花旗对Applovin的评级与目标价 - 维持Applovin“买入”评级，并列入“首选股名单”，予以12个月内目标股价820美元 [1] - 截至周二美股收盘，Applovin股价为724.620美元 [1] 核心投资观点 - 公司将在未来几年继续受益于非移动游戏领域（如电商、金融科技）“AI+数字广告”市场的更强劲增长 [1] - 公司作为AI驱动广告解决方案的领军者，其核心产品Axon平台增长动能强劲 [1] - 预计Applovin将在“AI+数字广告”市场中持续加速增长，尤其是在移动互联网APP应用内广告需求加速扩展的背景下 [1] 公司运营与产品表现 - 截至12月5日，Axon平台的电子商务客户数达3,545家，较11月7日增长17% [1] - Shopify平台使用Axon的店铺排名大幅上升 [1] - 公司美国市场营收占比稳定于68.2%，体现地域韧性 [1] - Axon平台正在为电商广告主提供更精准的广告投放和数据分析服务 [1] - 公司凭借领先于同行的强劲第一方数据（直接触达3,545家电商）在移动广告领域显著占优 [2] 财务与估值展望 - 2025年预期营收为57.4亿美元，EBITDA利润率为78.3% [2] - 2026年预期自由现金流（FCF）为48.5亿美元 [2] - 2023至2026年营收复合年增长率（CAGR）达33%，高于行业平均的15-20% [2] - 2026年预期FCF利润率达62%，2023年仅为32% [2] - 820美元目标价对应40倍的2027年预期FCF倍数，较数字广告同行平均25-30倍大幅溢价 [2] 行业宏观趋势 - 全球数字广告预算在2025-2027年的复合年增长率（CAGR）预计为8-10% [3] - 其中AI驱动的数字广告占比有望提升至30% [3] - 美联储降息周期将显著降低高增长科技股贴现率，提振DCF估值 [3] - 自2023年以来，人工智能在数字广告领域的加速整合成为不可忽视的趋势 [3] - 谷歌和Meta两大行业巨头均在广告系统中快速引入生成式AI技术以提升投放效率与内容创新 [3] AI对数字广告的结构性影响 - AI有助于提高数字化广告投放的定向精准度和转化效果，推动广告主获得更高投资回报率（ROI） [4] - AI生成内容和答案可能分流部分流量，使传统广告库存价值面临重新评估 [4]