2025年黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金成为表现最亮眼的主要资产，年内累计涨幅约达60% [1] - 同期标普500指数涨幅约为17% [1] - 黄金的强劲涨势主要受避险资金流入和美联储激进步伐降息预期推动 [3] 美联储政策预期 - 美联储于2025年9月启动降息周期，降息25个基点，10月再度降息25个基点 [4] - 因经济数据疲软及决策者鸽派信号，市场对12月连续第三次降息的预期概率攀升至约85% [4] - 展望2026年，市场预期将有约60个基点的额外宽松，相当于两次25个基点的降息 [4] - 美联储领导层变动及政治压力可能使其在明年采取明显更鸽派的基调 [6] 地缘政治与贸易政策 - 乌克兰、加沙、中东、印巴紧张局势及苏丹内战等地缘政治冲突强化了黄金的避险属性 [7] - 特朗普政府宣布的全面全球关税及与中国的关税威胁与反制措施进一步推升了黄金需求 [7] - 地缘政治风险反复涌现，叠加美联储鸽派前景，可能为黄金提供持续支撑 [8] 央行购金行为 - 各国央行持续增持黄金以实现储备多元化，去美元化趋势构成利好 [9] - 自特朗普当选以来，中国一直是黄金的坚定买家 [9] - 印度、哈萨克斯坦、土耳其、乌兹别克斯坦等多家新兴市场央行也加入增持趋势 [11] - 在贸易政策不确定性高的背景下，央行购金可能在2026年继续支撑金价 [11] 其他贵金属表现与金银比 - 2025年白银价格飙升逾100%，涨幅超过黄金 [12] - 黄金前期上涨将金银比推升至疫情期间水平，但随着白银暴涨，该比率急剧回落并正逼近70关口 [12] - 金银比动态可能预示比率存在反弹潜力，或将推动金价在2026年前几个月再度加速上涨 [12] 需求结构变化 - 2025年第三季度印度整体黄金需求下滑16%，民众似乎转向了黄金ETF等投资型产品 [14] - 世界黄金协会数据显示，全球珠宝消费同比暴跌31% [14] - 尽管投资需求强劲且央行购金活跃，2025年第三季度黄金总需求同比仅增长3% [14] 价格前景与潜在阻力 - 推动2025年金价创新高的因素依然存在，上涨趋势可能延续至2026年初甚至上半年 [17] - 多头可能瞄准5000美元整数关口或5200美元区域 [17] - 中国取消部分黄金持有免税政策可能抑制国内需求并对价格形成下行压力 [14] - 若美国经济表现强劲，美联储2026年降息次数可能低于当前预期，黄金涨势可能在下半年放缓或进入横盘整理 [19]