美联储12月议息会议前瞻 - 市场已接近完全定价美联储将在12月11日的会议上降息25个基点，政策利率将降至3.5%-3.75% [1] - 本次会议将公布经济预测数据（SEP）和货币政策预期（点阵图），市场关注焦点在于美联储内部分歧、后续货币政策预期以及是否会宣布重启扩表 [1] - 多位分析师预计，本次会议可能释放暂缓降息的信号，并可能宣布于2026年1月开始通过购买短端国债重启扩表 [1] 12月降息预期与依据 - 市场对12月降息的预期经历了大幅波动，概率一度跌至不足30%，后因就业数据疲软及官员鸽派言论而回暖 [2] - 美联储选择12月降息的逻辑基于风险管理框架，劳动力市场短期压力上升：11月ADP新增就业人数减少3.2万人，远低于预期的增加1万人；截至9月的三个月，失业率从4.1%攀升至4.4% [2] - 服务型通胀下降趋稳，薪资增速强于生产力增速可能削弱经济增长动能 [3] 美联储内部投票分歧 - 在12位拥有FOMC投票权的成员中，有多达5人对进一步降息表示反对或持怀疑态度，而美联储理事会7人中有3名核心成员明确支持降息 [3] - 四位官员明确支持降息，五位官员持反对或怀疑态度 [4] - 决策关键在于尚未明确表态的3位核心领导层（主席鲍威尔、副主席杰斐逊和理事库克），若按惯例将其计入鸽派的纽约联储主席威廉姆斯阵营，降息支持票可能达到7票，以7:5的优势覆盖暂停派阻力 [5] 会议声明与政策信号预期 - 考虑到内部分歧加大，预计美联储将释放暂缓降息的信号，强调利率更接近中性水平 [5] - 多数分析师认为，此次FOMC利率声明措辞会更加谨慎，可能强调劳动力市场企稳和通胀仍旧略高，暗示继续降息但空间不大，此次降息或为“鹰派降息” [6] - 高盛预计，考虑到宏观经济预测变动不大，美联储将维持2026-2027年各降息1次的指引，与9月点阵图一致 [7] 未来降息路径与经济预测 - 易峘预计美联储将上调增长预测，下调通胀预测，并维持2026-2027年各降息一次的指引 [7] - 对于2026年降息路径，经济学家们存在分歧：美国银行预计6月和7月将再度降息25个基点；摩根士丹利预计1月和4月各降息25个基点，最终利率降至3.00-3.25% [7] - 本次点阵图对2026年政策路径有指示作用，可能分为两种情景：鸽派降息（暗示经济放缓超预期）或鹰派降息（用词强硬，引发市场对降息预期的再调整） [8] 市场影响与波动风险 - 降息预期的反复将成为影响后续市场交易主线的重要因素，政策利率预期的波动将延续至2026年 [9] - 若市场对于2026年降息预期进一步回吐，可能令大类资产承压，美元指数上行 [9] - 美联储内部“7:5”的分裂模式可能加大金融市场波动，未来美股、美债、美元指数可能全面转向“事件驱动”，大涨大跌将是常态 [11]