基金业绩表现 - 巴伦新兴市场基金2025年第三季度回报率为10.89%，同期MSCI新兴市场指数回报率为10.64%，MSCI新兴市场IMI增长指数回报率为11.48% [1] - 基金年初至今回报率为31.79%，同期两个指数的回报率分别为27.53%和28.19% [1] - 基金在年初至今和过去一年的追踪基础上均跑赢了基准指数和代理基准指数 [1] 重点持仓公司GDS控股 - GDS控股是一家在中国运营的数据中心运营商，其股价在2025年12月9日收盘于36.02美元，市值为68.98亿美元 [2] - 该公司股票一个月回报率为12.39%，过去52周涨幅为72.84% [2] - 基金在第三季度重新投资了GDS控股，将其作为中国增值主题的一部分 [3] 行业前景与增长动力 - 中国正处于扩展其人工智能生态系统的早期阶段，同时云计算、数字支付和短视频的渗透率不断提高，这为数据中心运营商提供了长期增长动力 [3] - 数据中心行业受益于上述结构性增长趋势 [3] 公司竞争优势 - GDS控股的核心竞争优势包括：在中国一线城市获得支持低延迟应用的大规模电力、满足客户及时部署需求的长期开发记录、以及在第三方运营商中立数据中心领域的领先市场份额 [3] - 公司拥有阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动和快手等核心客户 [3] 国际业务与估值 - GDS的国际业务部门已更名为“DayOne”，该部门近期完成了一轮可观的私募融资，鉴于其诱人的增长前景，其估值预计将继续上升 [3] - DayOne计划在未来一年内上市，预计该业务的价值将在未来12至18个月内为GDS每股贡献15至20美元 [3] 财务状况与估值分析 - 基于确定性合同，GDS的现金流预计将在未来两年内从约2亿美元增长至10亿美元 [3] - 按此计算，对GDS中国大陆业务的投资估值仅为EBITDA的11至12倍，与全球同行相比有大幅折价，暗示了巨大的上涨空间 [3] - GDS近期将部分资产上市为房地产投资信托基金，该REIT目前的估值超过现金流的20倍 [3]