核心观点 - 国际白银价格强势突破历史新高，COMEX期货主力合约盘中最高触及62.14美元/盎司，现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司，市场普遍判断白银牛市已进入加速阶段 [1] - COMEX白银期货年内累计涨幅已达109%，实现翻倍增长，远超同期黄金60%的涨幅，年内可能实现1979年以来首次翻倍 [1] 价格表现与市场情绪 - 自11月初以来，COMEX白银期货累计上涨逾24%，同期沪银期货价格也累计上涨24%并突破14419元/千克 [2] - 由于白银涨势过快，部分机构已将看涨预期下调至中性评级 [1] - 市场看涨情绪和投机情绪反应过度，投机资金大举涌入，短期在白银挤仓背景下，贵金属或维持偏强运行 [2] 驱动因素分析 - 本轮涨势由两大因素触发：白银被纳入美国关键矿产清单，以及市场对美联储年内再降息的预期从40%大幅升至95% [2] - 美联储降息预期升温提振银价，但白银基本面向好，没有本质变化 [2] - 白银的强势特征主要基于投资和配置的需求，其基于消耗的工业需求不足以支持目前走势 [2] 库存与供需状况 - 全球白银库存显著下降，实物交割紧张或进一步推升价格 [3] - 截至11月底，上期所白银库存为559吨，上金所白银库存为716吨，均降至近10年低位 [3] - COMEX白银库存为1.42万吨，相较10月初的1.65万吨，两个月下降逾2300吨，注册仓单更是处于历史低位 [3] - 政策面上，市场担忧美国可能对纳入关键矿产清单的白银加征关税，进一步推动现货紧张 [3] 市场指标与预期 - 随着白银价格大幅上涨，金银比从前期高位快速回落，截至12月上旬已回落至72附近，创下2021年8月以来新低 [3] - 在美联储重启降息周期、通胀预期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转等因素共同影响下，白银价格在创出纪录高位后或继续震荡上行，且表现可能优于黄金 [3] - 需密切关注COMEX 12月白银的交割情况和上期所库存变化，如果供应紧缺程度缓解，银价可能面临剧烈波动风险 [4] - 尽管租赁利率高企，但已远低于10月份飙升水平，且伦敦可供库存以更快速度上升，表明市场紧张状况正在缓解，未来白银或高位震荡，不排除阶段性回调可能 [5]