公司IPO与业务概况 - 安徽林平循环发展股份有限公司（简称林平发展）正在申请IPO，保荐机构为国联民生证券 [1][9] - 公司核心业务为纸制品制造与销售，主要产品为瓦楞纸和箱板纸，其中瓦楞纸销售占比约30%，箱板纸销售占比超70%，且箱板纸占比近年呈小幅提升趋势 [1][9] 行业整体经营环境 - 当前造纸行业经营形势不乐观，存在产能过剩、需求不足问题，部分企业采取低价竞争策略，导致行业“内卷”严重 [1][9] - 2024年造纸全行业营业收入为1.46万亿元，利润总额为520亿元，行业利润率低至3% [1][9] 公司经营韧性表现 - 2024年，在行业严重内卷、头部公司出现较大亏损的宏观背景下，叠加台风导致厂区被淹的微观不利因素，公司仍实现营业利润1.79亿元 [1][10] - 2024年，公司与部分可比公司关键经营数据对比如下：总营业收入24.85亿元，其中原纸销售收入24.67亿元，营业利润1.79亿元，产量101.97万吨，销量100.08万吨，市场占有率0.75% [2][11] - 在核心产品售价下滑条件下，公司毛利率保持稳定，今年上半年毛利率从上年度的9.18%提升至10.03%，而同期行业平均毛利率基本持平 [2][11] - 公司主营业务获取现金能力强，2022年至2024年经营性现金净流入分别为1.79亿元、3.74亿元和2.53亿元，均高于同年账面净利润 [3][12] 近期业绩拐点与预期 - 尽管2025年前三季度受下游需求不振、成品纸价格下降影响，公司扣非净利出现下滑，但降幅明显好于同行业可比公司动辄50%以上的降幅 [3][13] - 随着2025年10月后原纸价格回暖，公司销量和毛利率同步提升，10月单月实现归母净利润2582.87万元 [3][13] - 基于10月业绩表现，公司预计2025年全年归母净利润将实现17.76%至30.84%的同比增长，在业内率先实现业绩增速转正 [3][13] - 公司对2025年全年业绩预期为：营业收入26.40~27.80亿元（较2024年24.85亿元增长6.23%11.87%），归属于母公司所有者的净利润1.802.00亿元（较2024年1.53亿元增长17.76%~30.84%） [4] 公司未来发展机遇 - 机遇一：受益于行业“反内卷”有望创造的周期性拐点 [4][14] - 2025年下半年，广东省造纸行业协会发布《“反内卷”倡议书》，呼吁抵制低价倾销、杜绝盲目扩张 [4][14] - 受此提振，国内多家造纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、瓦楞纸等，调价幅度在50至200元/吨，主要于2025年11月底至12月初起执行 [4][14] - “反内卷”效果已体现在公司业绩上：2025年10月，公司实现营业收入26449.44万元（前三季度月均仅2亿元出头），单月综合毛利率为10.98%（较前三季度提高2.52个百分点），单月归母净利润2582.87万元（前三季度月均仅1千万元） [6][15] - 机遇二：受益于“行业集中度提升” [6][17] - 政策持续推动淘汰落后产能，提高行业准入门槛，促进行业集约化、规模化发展 [6][17] - 公司在安徽省内市场占有率达到35.65%，但在全国市场占有率尚不到1%，有较大整合拓展空间 [7][17] - 本次IPO募投项目将使公司原纸合计生产能力从115万吨/年增加至235万吨/年，进一步提升市场份额和竞争力 [7][17] - 机遇三：受益于“绿色趋势” [8][18] - 公司原材料来源于废纸再利用，具有绿色制造、循环经济属性 [8][18] - 在低碳循环经济趋势下，基于循环经济的瓦楞纸、箱板纸为下游包装行业提供了绿色选择，市场规模不断上涨 [8][18]