核心观点 - 黄金市场面临多重潜在利空因素，包括即将到来的美联储议息会议可能转向鹰派、全球央行购金力度骤减以及技术指标显示严重超买，金价存在短期内大幅回调的风险 [1][3][4][6] 美联储政策动向 - 美联储将于北京时间12月11日凌晨公布利率决议，市场普遍预期降息25个基点，但关注焦点在于“点阵图”对未来降息路径的指引 [3] - 若12月点阵图将2025年降息次数从9月暗示的4次缩减至2次，或释放“暂停降息”信号，可能推动美元指数快速反弹，直接压制黄金价格 [3] - 历史经验表明，美联储政策转向是黄金的“头号杀手”，例如2013年缩减恐慌期间金价全年暴跌28% [3] 央行购金行为变化 - 作为黄金市场的“定海神针”，全球央行购金热情明显减弱，购金量从年初的月均80吨降至50吨以下 [4] - 中国人民银行在10月和11月仅增持3万盎司黄金，创下其连续13个月增持以来的最低纪录 [4] - 这一变化暗示连央行也认为当前金价偏高，不愿高位接盘 [4] 市场技术指标与资金流向 - 黄金相对强弱指标已连续三周处于80以上的超买区间，且价格与RSI出现“顶背离” [6] - 历史上类似的“顶背离”信号共出现14次，其中12次在随后一个月内引发了平均15%的回调 [6] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量连续12日减少，累计流出超30吨 [10] - 对冲基金在COMEX黄金期货的净多头头寸降至26万手，触及2023年以来最低水平 [10] - 与此形成对比的是，散户投资者仍在涌入，黄金ETF单周资金流入创9.97亿美元纪录 [10] 潜在市场情景分析 - 情景一（概率约40%）：若美联储明确释放2026年继续降息的鸽派信号，金价可能突破4260美元阻力位，向4300-4350美元区间冲刺 [7] - 情景二（概率约60%）：若点阵图显示降息周期暂停甚至暗示可能重启扩表，金价可能快速跌破4150美元支撑，下探4100-4050美元区间，参考10月21日单日暴跌6%的案例，杠杆资金平仓可能放大抛压 [9] 历史参照与关联风险 - 当前金价在半年内涨幅达34.97%，与1980年1月大跌前半年金价涨39.15%的泡沫期高度吻合，当时金价在1月11日单日暴跌11.68%，随后半年跌16.9% [13] - 回顾过去20年，金价单日跌幅超5%共发生14次，其中6次出现在连续上涨后 [13] - 2025年以来黄金与美股罕见同步上涨，国际清算银行警告这种关联一旦打破可能引发跨市场抛售，10月21日暴跌时澳大利亚金矿股单日跌8-10%，成为泡沫破裂的先行指标 [13] 中国市场与消费者行为 - 国内品牌金饰价格从2025年年初的980元/克涨至1328元/克，但回收价仅为941元/克，价差达387元/克 [13] - 部分持有旧金的消费者选择变现，北京菜百商场回收业务量增长30%，而追高人群则以“婚庆需求”为主 [13] - 品牌金饰溢价包含工艺费、品牌成本，即使金价下跌，首饰价也难以同步回调，需警惕“一口价”产品，例如某品牌3克古法金镯标价7200元，折算每克2400元，比大盘价高出近一倍 [14][16] 投资配置建议 - 黄金资产配置不宜超过家庭金融资产的10% [15] - 当前价位可采取“定投策略”，每月固定金额买入投资金条（如银行发售的AU99.99金条），其溢价最低（约5-10元/克） [15] - 应避免杠杆产品（如黄金T+D），10月暴跌期间，杠杆账户爆仓率增加300% [15] - 购买时应优先选择按克计价的款式，明确询问工费是否可协商 [14] - 足金回收价通常参考上海金交所实时价减去2-5元/克损耗费，应选择银行、大型金店等正规渠道，警惕声称“回收价超大盘”的陷阱 [18]