行业周期与盈利特征 - 过去五年航运业经历了罕见的盈利周期 呈现出资产价格飙升 现金流强劲 融资条件宽松等特点 [1] - 当前行业正出现关键变化 融资已从“有没有钱”的问题转变为“钱的结构能否承受未来的风险” [1] - 当前航运融资既不收紧也不是放松 而是深度分化 [1] 融资环境与风险演变 - 当前融资条件非常宽松 无论是租赁还是私募信贷都处于容易融资的周期 [3] - 资金宽松与风险下降并不挂钩 行业风险并未减少甚至在累积 [3] - 具体风险包括：航运债券过去被称为“垃圾债”的记忆仍然存在 波动性本身就是结构风险 过去五年的单边需求增长正在走向拐点 地缘政治每一天都在改变市场情绪 [3] 中国租赁的崛起与角色 - 中国租赁在全球航运金融中的地位已经不可替代 成为明确共识 [4] - 中国租赁最吸引船东的是能提供长期贷款 在重资产工业航运中 这一点比价格更重要 [4] - 此轮周期中 从银行到中国租赁的融资量出现了明显转移 中国租赁正从边角位置成为航运融资的重要参与方 [6] - 中国租赁的角色愈发成为全球航运金融体系中的稳定器 [8] 融资结构的关键性 - 因为航运资产周期长（20–25年） 再融资风险往往比利率风险更致命 [6] - 中国提供的长期贷款可以为船东平摊风险 避免 3–5 年一轮的再融资窗口 长期租约与长期贷款时效期更加匹配 资本结构更稳定 [6] - 未来的竞争落脚点可能不在融资能力 而是资本结构能力 即谁能拿到能穿越周期的资金结构 [6] - 保护下行风险比追逐上行更重要 [6] - 不同资本类型结构存在本质区别：银行偏好高级贷款 租赁偏好高杠杆 长周期结构 私募关注收益与退出机制 适用于不同的风险窗口 [6] 行业拐点与未来趋势 - 行业正在从融资宽松期进入结构分化期 虽然金钱仍然很多 但不是每家公司都能拿到适合自己生存的钱 [8] - 航运融资正处在一个结构性拐点上：行业风险依旧高企 资金表面上仍然充裕 但周期位置正在悄然变化 [8] - 能源转型叠加地缘不确定 使得决策难度前所未有地上升 [8] - 航运融资已经从过去简单的资金竞争 迈向以资本结构 期限配置与风险承受能力为核心的能力竞争 [8]