民银国际发布研报称，首次覆盖，给予维珍妮(02199)"买入"评级，其为全球领先的贴身内衣制造商， 采用IDM模式并依托三大核心工艺。近年公司成功将技术优势拓展至运动服饰等高增长领域，运动产品 已成为第二大业务。通过优化客户结构、成熟布局越南产能及基本完成国内迁厂，未来在资本开支可 控、减债降费的趋势下，公司盈利与效率有望持续提升。 民银国际主要观点如下： 公司概览 维珍妮是全球贴身内衣制造行业第一梯队制造商，采用IDM模式并依托三大核心工艺，业务覆盖贴身内 衣/运动产品/消费电子配件/胸杯。FY25公司营收/经调整净利润分别为78.4/4.0亿元。 依托三大核心技术，拓展品类边界至运动服，持续优化客户结构 公司以电脑开模、立体模压成型、无缝贴合三大核心技术构建多元技术矩阵，从传统贴身内衣起步，逐 步拓展至运动内衣、紧身裤、功能运动服及消费电子配件。运动产品为第二大品类，FY25公司贴身内 衣/运动产品/消费电子配件/胸杯分别占总收入54%/37%/5%/3%。公司近年发力Bonding运动服， FY25/FY26H1该品类收入分别同比+50%/+40%，1H FY26Bonding运动服占运动产品收入达4成 ...