核心观点 - 飞天茅台批发价格持续下跌，截至2025年12月10日，25年飞天（散）瓶价格已跌至1500元，接近1499元的官方指导价，年内累计跌幅超30% [2][4][5] - 价格下跌与经销商抛售库存、消费需求收缩及行业周期性调整有关，行业面临价格体系挑战和经营户出清压力 [6][7][8] - 尽管行业低迷，头部白酒企业如贵州茅台和五粮液仍宣布高额中期分红，合计约400亿元，展现其财务实力和对股东的回报 [8][9] 茅台产品价格动态 - 25年飞天茅台价格：2025年12月10日，散瓶批发价为1500元/瓶，较前一日下跌15元；原箱价格报1520元/瓶，与昨日持平 [2] - 其他年份飞天茅台价格：24年飞天（原）价格从1630元跌至1580元，24年飞天（散）从1580元跌至1550元；23年飞天（原）从1860元跌至1800元，23年飞天（散）从1720元跌至1700元 [3] - 非标及系列酒价格：散花飞天从2310元跌至2280元；公斤茅台、43度飞天、巽风飞天、笙乐飞天、五星70周年纪念等产品价格持平 [3] 价格下跌趋势与幅度 - 年内持续下行：2025年以来飞天茅台价格持续下跌，6月11日散瓶价首次跌破2000元，随后相继跌破1900元、1800元、1700元和1600元关键价位 [5] - 累计跌幅：截至12月10日，飞天茅台价格较年内高点累计下跌32.43% [5] 价格下跌原因分析 - 经销商行为：经销商因价格下跌选择“割肉”出货以回笼资金，加剧价格下行压力 [6] - 消费需求收缩：消费者对高端白酒的需求仍在收缩，若2026年春节动销疲软，社会库存（尤其是非标品）可能再次冲击价格体系 [7] - 行业周期与出清：白酒行业进入新阶段，呈现“降档、降量”趋势，2025年第三季度行业出现大面积“兑现出清”动作 [8] - 成本结构压力：经销商因需捆绑采购非标产品（如精品茅台、年份酒等，部分已价格倒挂），加上运营成本，飞天茅台实际综合成本普遍在1700元至1800元之间 [7] 行业前景与挑战 - 价格体系考验：行业面临渠道“二次博弈”，茅台可能需在放量保价格或放宽配额保回款之间做出选择 [7] - 行业出清预期：未来3—5年，预计更多酒业经营户将退出市场，其甩卖的库存将成为持续低价酒的来源 [8] - 筑底向上可期：行业报表压力加速释放，企业顺势纾压出清，未来筑底向上可期 [8] 头部公司财务与股东回报 - 贵州茅台中期分红：每股派发现金红利约23.96元（含税），总股本12.52亿股，共计派发现金红利300.01亿元（含税），股权登记日为2025年12月18日 [8][9] - 五粮液中期分红：向全体股东每10股派25.78元现金（含税），总股本38.82亿股，合计派发现金红利100.07亿元（含税），股权登记日为2025年12月17日 [8][9] - 分红意义：高分红是头部白酒企业稳健财务状况和积极回馈投资者的具体体现 [9]