2025年铜价行情回顾与驱动因素 - 2025年铜价整体表现强势，经历两轮上涨行情，一季度为第一轮，4月中旬开始第二轮上涨行情更加流畅，并在年末加速上涨 [1] - 上半年铜价金融属性明显，受美国关税政策及美联储降息预期变化等海外宏观扰动影响显著，在美国“对等关税”出台后，市场恐慌导致铜价暴跌 [1] - 5月后全球贸易摩擦降温，市场转而关注关税带来的输入性通胀压力及其对美联储降息节奏的影响，截至12月初，美联储在9月和10月分别降息25个基点，本轮降息周期累计降息150个基点 [1] 2026年宏观与货币政策展望 - 2026年美联储将举行8次议息会议，根据利率点阵图及美国加征关税带来的通胀效应，预计当年虽处降息周期但降息空间有限 [1] - 美元指数在本轮降息周期中的底部已经形成，这一宏观环境对铜价将产生利空影响 [1] 铜精矿供应状况分析 - 2025年铜精矿供应紧张，进口铜精矿加工费自1月24日当周起转为负值并持续扩大，4月末降至-40美元/干吨 [2] - 下半年海外矿山运营不稳定因素增加，如8月初智利地震影响Codelco旗下El Teniente铜矿，9月初自由港Grasberg矿山发生生产事故 [2] - 包括嘉能可、英美资源在内的多家矿山下调年内铜精矿产量预期，尽管有冶炼厂检修，加工费仍持续在-40美元/干吨的年内低水平徘徊 [2] - 考虑到铜精矿供应限制及国内“反内卷”政策，2026年铜精矿供应难言宽松，若冶炼厂副产品价格走弱可能导致其减产，进一步降低全球供应 [2] 终端消费领域需求表现 - 2025年国内线缆企业生产与往年存在差异，仅在4月前后有明显原料集中采购，多数时间随用随采，对铜需求拉动作用有限且未体现明显季节性特征 [3] - 空调行业受益于以旧换新政策，一季度延续积极势头，产量较往年同期明显增加 [3] - 2025年汽车行业产销乐观，新能源汽车产销呈现高速增长 [3] 2026年终端需求展望 - 2026年为“十五五”开局之年，电力用铜需求预计平稳增长，空调行业需求有所下降 [4] - 2026年新能源汽车产销将继续高速增长，汽车行业仍将为铜终端需求带来最有力的支撑 [4] 2026年铜价走势预测 - 综合来看，预计2026年铜价将呈现先扬后抑的震荡行情 [5]