核心观点 - 甲骨文第二财季关键营收指标（总营收、云业务营收、云基础设施营收）均低于华尔街预期，引发股价盘后大跌超11.5% [2] - 公司被视为“AI风险的晴雨表”，其业绩、高负债发展AI的模式以及对OpenAI的高度依赖，使其成为市场争论AI泡沫的焦点 [2] - 尽管剩余履约义务指标表现强劲，但市场关注点已转向其巨额资本支出、高负债、负现金流以及投资回报的不确定性 [3][4] 财务业绩与市场反应 - 第二财季调整后营收为160.6亿美元，低于华尔街预期的162.1亿美元 [2] - 云业务（IaaS+SaaS）营收为79.8亿美元，低于预期的80.4亿美元 [2] - 云基础设施（IaaS）营收为40.8亿美元，低于预期的41亿美元 [2] - 财报发布后，公司股价在盘后交易中大跌超过11.5% [2] - 截至12月10日收盘，公司股价为223.01美元/股，年内仍上涨33.8%，但较9月历史高点已下跌35.5% [9] 增长指标与未来订单 - 剩余履约义务（指示未来订单收入）同比增长438%，环比增长15%，达到5230亿美元，超过华尔街预期 [3] - 上一财季该指标大超预期曾推动公司股价单日暴涨36%，至历史最高点345.72美元/股 [3] 资本支出与负债状况 - 第二财季资本支出环比大增41%，达到120亿美元，远超华尔街预计的84亿美元 [4] - 公司预计整个2026财年的资本支出将再增加150亿美元，达到500亿美元 [4] - 公司总负债已超过1000亿美元，且仍在持续发债 [3] - 公司净债务达到息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的2.5倍 [3] - 按照公司资本支出计划，未来五年净债务与EBITDA之比可能达到5倍，现金流将持续为负 [3] 业务依赖与客户风险 - 公司与OpenAI签订了一项价值高达3000亿美元的协议，OpenAI将从2027年开始购买其算力 [6] - 此前有报道称，公司9月当财季新增收入中65%来自OpenAI [7] - OpenAI目前预期年营收仅130亿美元，尚处于亏损且未上市，引发市场对交易对手风险和业务集中度的担忧 [7] - 穆迪因此将公司信用评级展望从“稳定”调整为“负面” [7] - 公司强调与Meta、英伟达的新合约，以凸显订单来源多元化，并称有700家AI客户在使用其平台 [7][8] 管理层回应与战略方向 - 在财报电话会上，分析师尖锐提问集中于基础设施融资、现金流和投资回报，公司管理层回答模棱两可 [4] - 对于需要筹集多少资金支持AI发展，联席CEO称“问题很难准确回答”，并提及发债、自有资金、客户自带芯片、与供应商合作或租赁等多种模式 [4] - 对于数据中心现金流如何转正，管理层回应取决于采购硬件采用的商业模式和财务模式，未给出详尽解释 [5] - 对于云基础设施AI业务利润率何时达到30%-40%的预期，公司回应项目处于快速建设阶段，大部分容量尚未上线，将尽快确保毛利率达标 [5] - 对于大客户无力支付费用如何处理，管理层从技术角度回应称可在一小时内回收项目，几小时后交付给另一客户 [7] - 公司出售所持Ampere Computing股份获得27亿美元税前收益，创始人称因在云数据中心使用自有芯片不再具有战略意义，公司将奉行芯片中立策略，与所有CPU和GPU供应商合作 [9]