文章核心观点 - 近期白银价格飙升至历史新高，但多位分析师认为本轮上涨的核心驱动力与1980年及2011年的历史性泡沫有本质不同，是由供需失衡、政策宽松与资金涌入三重因素共振驱动，且有光伏等工业刚性需求作为支撑 [1][6][7] - 分析师普遍对白银中长期趋势持乐观看法，但短期需警惕高波动和回调风险 [8][9] 白银价格上涨的直接原因 - 美联储降息预期重燃与伦敦交易所（LBMA）库存偏低产生共振，支撑银价上涨 [3] - 伦敦市场在10月曾发生“逼仓”，白银租赁利率刷新历史新高，COMEX-LBMA价差异常倒挂，驱动库存流动，尽管10-11月LBMA库存增加约2605吨，但相对于ETF持仓需求仍不宽裕，库存压力与投机情绪继续推高价格 [3] 白银上涨的供需基本面驱动 - 需求端：光伏行业成为白银需求增长最强引擎，其占总需求比重从2021年的8.1%跃升至2024年的17% [4] - 需求端：白银在高精尖领域（如芯片、连接器、传感器、电池管理系统）应用广泛，受益于新能源汽车与AI算力增长，2021年至2024年白银工业需求年均复合增长率高达6.5% [4] - 供应端：2024年全球矿产白银产量为8.2亿盎司，较历史峰值显著下滑 [4] - 供应端：白银多为其他主矿的副产品，无法独立快速扩产，矿山投资周期长，短期新增产能无望，回收银供给跟不上需求增速，全球已连续五年出现供应缺口，库存大幅下降 [4] - 政策端：美国将白银列入关键矿产清单，加剧了供应链担忧和交易商的囤货行为 [4] 本轮上涨与历史上涨的本质区别 - 与1980年的区别：1980年上涨由亨特兄弟投机囤积主导，无基本面支撑，暴涨后快速崩盘 [6] - 与2011年的区别：2011年上涨由全球央行量化宽松催生的投机狂潮驱动，当时工业需求以传统电子领域为主，缺乏爆发性增长点 [6] - 本轮的不同：本轮是供需失衡、政策宽松与资金涌入的三重共振，有光伏等工业刚性需求作为“压舱石” [7] - 本轮的不同：经通胀调整后，当前银价较1980年高点仍有较大差距，未达极端泡沫水平，技术形态更为稳健 [7] - 政策层面不同：特朗普政府政策强化了白银的战略资源属性，美国地质调查局将白银加入2025年关键矿产清单，未来加征关税的政策风险较黄金更高，可能对贸易和库存构成挑战 [6] 对白银后市的展望 - 短期观点：需警惕波动率上升带来的风险，白银波动率已处于较高水平，10月以来多次出现单日涨跌幅超5%的情况，若美联储降息不及预期或光伏装机进度放缓，可能引发获利盘离场导致回调 [9] - 短期观点：预计价格以高位震荡为主，投机交易可能放大波动 [9] - 中期观点：对明年白银表现持乐观看法，欧美贵金属ETF需求或有望延续，同时白银的战略资源属性及潜在的贸易扰动将为价格提供支撑 [9] - 中长期观点：金银比已降至70左右，但仍高于历史均值，白银补涨潜力仍在 [10] - 中长期观点：供需缺口将长期存在，白银价格中枢有支撑，未来价格将呈现高波动的阶梯式上行特征 [10]