行业需求与利润展望 - 2025年钢铁需求回升，行业利润复苏较为明显，主要因建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧性，且原料价格承压 [1] - 未来我国钢材需求将长期维持稳定，因城镇化建设尚未完成，叠加制造业及新兴领域用钢增长，不宜对房地产等全部用钢需求过分悲观 [2] - 若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂利润将明显改善 [2] 原料端供需格局 - 废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产量，限制原料需求 [3] - 供给端伴随FMG新矿区及西芒杜的投产，焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望改善 [3] - 未来铁矿石和焦煤中枢价格将长期趋于下行，对钢厂利润的挤压将明显改善 [3] 板块与公司投资机会 - 钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润 [1] - 特钢板块消费前景广阔，受益于下游航空航天、油气开采、汽车等领域发展 [1] - 部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长 [1]