美联储降息与外部货币政策环境 - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，这是继9月、10月分别降息25基点后的又一次降息 [1] - 市场人士认为，美联储降息客观上为中国货币政策提供了窗口期，外部限制放松，使得中国货币政策能够更加“以我为主” [1][9][10] 中国货币政策基调与展望 - 中国当前适度宽松的货币政策总基调不变，货币政策仍将强化逆周期和跨周期调节 [1][9] - 展望2026年，多家市场机构认为2025年国内50个基点的降准和10个基点的降息低于预期，预计2026年或再有1-2次降准，累计幅度25-50个基点 [1][10][11] - 对于降息，有观点认为2026年年初是重要的观察窗口，央行可能会把有限的降息空间留在年初，以刺激经济并配合财政发债 [12] 12月流动性市场预期 - 智通财经“C50风向指数”调查显示，尽管12月银行间流动性或阶段性承压，但在央行呵护下，市场预计12月资金缺口压力不大，跨年流动性有望维持平稳 [1][3] - 在20家参与调查的市场机构中，16家认为12月的流动性缺口或在1.6万亿元附近，3家认为流动性缺口超过2万亿元规模，1家认为基本不存在流动性缺口 [1][4] 12月资金面具体扰动因素 - 12月将有3.5万亿元同业存单到期，尤其月中连续两周超万亿规模，银行间流动性或短期承压 [3][7] - 资金跨月、跨年或面临阶段性扰动，参考历史经验，跨年前一周DR007平均脉冲幅度可达58个基点 [6] - 尽管存在扰动，但在央行明确的流动性补充支持下，存单利率上行有限，流动性压力整体可控 [7] 近期资金面回顾 - 回顾11月，资金面整体保持合理充裕，但月内出现波动态势，DR007在1.4%至1.52%之间波动 [3] - 11月下旬，央行通过大额逆回购、MLF超额续作等方式实现日均超千亿净投放，支撑资金利率维持在1.44%-1.47%的相对稳定区间 [3] - 12月初，央行通过逆回购净回笼8480亿元，DR001回落至1.3%左右，为年内低点 [3]