11月价格数据核心观点 - 11月CPI同比上涨0.7% 涨幅较上月扩大0.5个百分点 为2024年3月以来最高值 核心CPI同比上涨1.2% 连续三个月高于1.0% 显示扩大内需政策效果持续释放 居民消费意愿和能力稳步修复 [2] - 11月PPI同比下降2.2% 降幅较上月扩大0.1个百分点 但环比上涨0.1% 已连续两个月正增长 显示工业品价格在低位持续筑底 结构性改善特征明显 工业通缩呈现“弱企稳”特征 [6] 居民消费价格指数分析 - 总体与核心通胀：11月CPI同比上涨0.7% 核心CPI同比上涨1.2% 与10月相同 连续三个月高于1.0% [2] - 食品价格：11月食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2% 对CPI同比的拉动由上月的下降0.82%转为增长0.06% 是本月物价回升的关键因素 [3] - 食品细分项：鲜菜价格同比上涨14.5% 相比上月提升21.8个百分点 鲜果价格同比上升0.7% 牛肉价格上涨6.2% 羊肉价格上涨3.7% 猪肉价格同比下降15.0% 但降幅较之前的16.0%收窄 蛋类价格同比下降12.5% [4] - 非食品价格：服务价格同比上涨0.7% 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1% 分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点 [5] - 核心消费品与服务：核心消费品价格同比上涨2.1% 涨幅连续第七个月扩大 金饰品价格同比涨幅超50% 家用器具价格上涨4.9% 服装价格上涨2.0% 服务价格环比下降0.4% 节后出行需求下降带动宾馆住宿价格下降10.4% 飞机票价格下降10.2% 旅行社价格下降6.2% 交通工具租赁费价格下降3.6% [5] - 居住与交通：居住价格同比持平 环比略降0.1% 租赁房房租同比下降0.2% 交通通信价格同比下降2.3% 为八大类中跌幅最大的分项 [5] 工业生产者出厂价格指数分析 - 总体趋势：PPI同比下降2.2% 环比上涨0.1% 已连续两个月维持正增长 [6] - “反内卷”成效：综合整治“内卷式”竞争成效显现 相关行业价格同比降幅收窄 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点 新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [7] - 新兴产业带动：新材料、具身智能等行业快速发展及绿色低碳转型推动相关需求 外存储设备及部件价格同比上涨13.9% 石墨及碳素制品制造价格上涨3.8% 集成电路制造价格上涨1.7% 服务消费机器人制造价格上涨1.1% 控制微电机价格上涨0.4% 废弃资源综合利用业价格上涨0.4% [7] - 上游与中游行业：“迎峰度冬”及安全环保检查推动煤炭开采和洗选业价格环比大幅上涨4.1% 同比降幅收窄至-6.1% PPI煤炭加工、黑色采选环比分别上涨3.4%、0.6% 国际金价、铜价上涨带动PPI有色采选、有色冶炼环比分别上涨2.6%、2.1% 汽车制造业价格环比降幅自0.2%收窄至0.1% 计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比连续两个月上涨0.1% [8] - 下游生活资料：11月生活资料出厂价格同比下降1.5% 环比持平 对PPI拖累有限 [9] 未来展望 - 受上年低基数支撑及年末食品价格上涨驱动 预计12月CPI同比涨势延续 展望明年 CPI同比增速的中枢有望提升 [2] - 明年CPI支撑项或从耐用品价格和金价 转向猪肉价格和服务价格 具体取决于内需恢复情况以及猪周期回升高度 [2]