白银价格表现与市场动态 - 纽约白银期货于12月11日盘中最高触及63.25美元/盎司，报62.355美元/盎司，较前一交易日上涨1.326美元，涨幅达2.17% [2] - 今年以来，纽约白银期货累计涨幅已超112%，并在美联储降息后刷新历史新高，成功站稳62美元关口 [2] - 国内沪银期货价格年内涨幅达92.43%，近一个月成为年内涨幅最高的品种 [3] - 相较于国际金价年内约60%的涨幅，白银112%的涨幅遥遥领先，铂金和钯金年内累计涨幅分别为84.30%和64.26% [2] 价格上涨驱动因素 - 本轮白银大涨行情的直接导火索是美联储的货币政策会议，但更为关键的结构性驱动力来自于供应端的剧烈收缩 [2] - 美国财政扩张下的通胀预期以及全球光电产业链对白银的需求缺口支撑了银价 [3] - 市场大幅交易美国货币与财政双宽松预期，在再通胀的交易逻辑与金银比回归的驱动下，白银价格开始补涨 [3] - 美联储12月10日降息25基点，并宣布准备金管理购买（RMP）计划，在未来30天为市场注入400—600亿美元流动性，美元指数与美债收益率走低，压低了金银持有成本 [6] 金银比变化与市场预期 - 截至12月11日，现货黄金与现货白银之间的金银比报68.22，创2024年5月30日以来新低，金价相对银价被低估 [4] - 金银比快速收敛，说明白银在以比黄金更快的速度上涨，市场正在快速修复前期高估的比价 [4] - 白银的工业属性受到光电产业扩张叙事的支撑，在当前低库存背景下驱动银价加速上涨，而黄金缺乏新的叙事且受美元强势压制，存在银强金弱的强回归预期 [4][5] - 法国巴黎银行预测，白银明年年底可能会达到100美元 [11] 供需基本面分析 - 世界白银协会数据显示，2025年全球用银量预计至少有3.5万吨（80%为工业需求），其中约有7560吨用于光伏产业（占白银总需求的25%以上） [9] - 2025年供应端全年白银总量约2.9万吨，预估缺口在6000吨以上 [9] - 随着未来光伏、新能源汽车、数据中心三大需求引擎拉动，白银需求稳步增长，而供应受矿产瓶颈限制，每年5000—6000吨的供需缺口仍将存在 [9] - 预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字，全球约70—80%的白银产量是其他金属开采的副产品，供应无法随银价飙升迅速扩大 [9] 投资者行为与市场结构 - 参与白银投资的群体趋于多样化，从外盘CFTC持仓看，空单中商业性持仓（套保）比例是非商业的近一倍，而多单中非商业持仓（投机）比例略高 [3] - 个人投资者加速入场推动价量结构拉升的时点出现在7月，其进场节奏晚于机构，持有成本更高 [3] - 长期追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平，过去一周约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模 [9] - 近几个月欧美投资者蜂拥进入白银ETF，随着资产配置逐渐回归正常化，未来还有较大的进一步流入空间 [9] 美联储政策与宏观经济环境 - 美联储12月投票出现罕见分歧，内部对后续路径分歧严重，点阵图显示明年可能仅有一次降息，不及市场预期 [6] - 参与调查的19位美联储官员中，对明年利率政策意见不一，鸽派力量仍占优势，如果经济走弱，明年降息次数可能增加 [8] - 美联储主席鲍威尔任期将于明年5月届满，下届主席由特朗普提名，其利率政策取向将受影响，下半年大幅降息的概率很大 [7] - 随着关税摩擦阶段性缓和，美国政府重新开门，美国经济面临的通胀上行风险有所缓和，经济增速有小幅上调，明年继续大幅降息的必要性不高 [7] 未来价格展望 - 上涨的大逻辑是美国财政与货币双宽松下的信用扩张，美元大概率继续走弱，对金银价格有提振，但节奏存在不确定性 [10] - 若通胀先行反弹，银价涨势好于金价；若经济下行压力凸显，金价可能恢复领涨优势 [10] - 美联储已走在宽松道路上，在当前伦敦白银库存偏低以及COMEX空头展期意愿下降的背景下，进一步挤仓的风险持续上升 [10] - 金银的价格在2026年仍然有望进一步走高 [10]