公司重大人事调整 - 泡泡玛特于12月10日宣布重要人事变动，LVMH大中华区总裁吴越获任公司非执行董事，而黑蚁资本管理合伙人何愚因其他工作安排辞任 [1] - 吴越的委任自12月10日起生效，聘期三年，每年将获得120万港元固定现金薪酬及180万港元股份基础薪酬 [3] - 吴越拥有深厚的奢侈品行业背景，于1993年加入LVMH集团并成为其首位华裔高管，曾一手搭建Dior美妆中国业务，并于2005年后担任LVMH大中华区总裁，带领旗下70余个奢侈品牌在中国市场扩张 [3] 市场与股价反应 - 人事调整公告后，12月11日港股开盘，泡泡玛特股价直线拉升超2% [1] - 截至12月11日盘中数据，泡泡玛特股价报194.800港元，上涨4.400港元，涨幅2.31%，公司总市值为2616亿港元 [2] - 在此次反弹前，公司股价经历大幅调整，截至12月10日收盘，盘中一度触及184.6港元/股，较8月份最高点339.8港元/股下跌超过45%，总市值蒸发超2000亿港元 [8] 与LVMH的合作渊源及战略意图 - 公司引入LVMH高管早有迹象，创始人王宁曾在今年3月财报会上表示，正在研究奢侈品的逻辑，例如LV在国内如何做到500亿元生意并维持稀缺性 [5] - 今年10月，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT与泡泡玛特旗下知名IP“Labubu之父”龙家升推出独家联名包袋系列，该系列产品上市后迅速售罄 [5][6] - LVMH集团董事长Bernard Arnault亲自现身该联名系列的新店活动，与龙家升同框互动 [5] 原董事离场情况 - 辞任的非执行董事何愚是黑蚁资本创始人，曾被称为“全中国最懂消费的男人”，其机构投资了泡泡玛特、喜茶、元气森林等品牌 [7] - 何愚自2017年底开始投资泡泡玛特并连续加码，于2019年5月获委任为公司非执行董事 [7] - 港交所数据显示，何愚所持有的208.83万股泡泡玛特股份已于2024年4月以每股32.32港元的价格清仓，截至2025年12月10日收盘，公司股价报190.4港元，较其减持价上涨489.11% [7] 近期市场看空观点 - 近期市场看空情绪升温，12月8日泡泡玛特沽空金额达10.92亿港元，创两年来新高 [9] - 德意志银行将泡泡玛特评级下调为“持有”，报告指出其核心IP产品Labubu月产量已从上半年1000万只升至年底5000万只，大规模量产可能成为热度消退的前兆 [9] - 摩根士丹利指出公司正从“爆发式增长”过渡至“可持续增长”，并预测2026年Labubu IP的收入增速将显著放缓，公司需转向多元化驱动 [9] - 有报告指出Labubu系列溢价空间快速缩水，其中1.0隐藏款溢价较峰值腰斩，3.0常规款在二手市场已跌破发行价，部分限量系列隐藏款价格跌幅达100%，导致投机性囤货需求骤降 [9] 机构看好观点 - 花旗认为Labubu的价值尚未完全释放，其4.0版本确认将于2026年推出，且索尼影业已获得该IP的电影改编权，公司多元IP矩阵及海外扩张构成增长动力 [10] - 信达证券消费团队认为，站在跨年角度，基于成长风格，泡泡玛特依然是商业模式、成长、估值平衡度较好的公司之一 [10]