美联储2025年降息周期总结 - 2025年美联储累计降息75个基点，完成年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%—3.75% [2] - 本次降息25个基点符合市场预期，但内部存在分歧，12名官员中有3人投反对票，为2019年9月以来反对票最多的一次 [2] - 根据利率点阵图，政策制定者维持2026年再降息一次的预期，预计到2026年底通胀率将放缓至2.4%左右 [2] 美联储降息路径与未来展望 - 2025年降息路径清晰：9月17日首次降息25个基点至4.00%—4.25%，10月29日第二次降息25个基点至3.75%—4.00%，12月11日第三次降息25个基点至3.5%—3.75% [3][4] - 自2024年9月开启本轮降息周期以来，已累计进行六次操作 [4] - 美联储主席鲍威尔表示，在抑制通胀方面已取得阶段性进展，当前利率水平有望推动劳动力市场回归稳定 [5] - 最新点阵图中值预测显示，联邦基金利率在2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，暗示未来两年每年仅有一次25个基点的降息，与9月预测一致，体现了“缓慢、渐进”的宽松意图 [5] - 市场分析认为，美联储可能在2026年1—5月（即新主席上任前）暂停行动，进入政策观望期 [5] - 分析预计2026年一季度可能继续降息一次（3月概率较大），4月后由新任联储主席接棒，但在通胀压力制约下，超预期降息空间有限 [5][6] 对中国货币政策的外部环境影响 - 美联储降息周期的推进，减轻了中国货币政策调整的外部掣肘，打开了更为充裕的政策操作窗口 [3] - 美联储多轮降息落地，使得中美利差倒挂幅度已显著收窄，边际改善态势明显，为国内政策发力打开了更大空间 [7] - 美元指数自12月以来在99.10附近徘徊，今年以来累计跌幅已达8.66%，其走弱叠加中美利差收窄，推动人民币汇率企稳回升，近期人民币兑美元汇率已重回7.1区间下方 [7] - 美联储降息直接收窄中美利差，有效减轻了人民币贬值压力，为国内实施宽松货币政策提供更大操作空间 [8] - 人民币兑美元的较快升值，会在客观上减少下一步国内降息的顾虑，预计伴随美联储继续下调利率，国内降息空间也会扩大 [8] 中国货币政策的立场与方向 - 中国货币政策坚持“以我为主”的核心原则，兼顾内外平衡 [3][7] - 中央政治局会议为2026年经济工作定下“稳中求进、提质增效”总基调，明确将继续实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” [2][9] - 展望2026年，中国货币政策虽会朝着适度宽松方向发力，但不会采取“大水漫灌”式的强刺激，大概率将保持审慎调整的节奏，聚焦精准滴灌、提质增效 [3] - 在政策工具选择上，央行或将综合运用降准、降息等总量工具，以及再贷款、再贴现等结构性工具，引导金融资源向小微企业、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节倾斜 [10] - 中国作为全球第二大经济体，有能力根据国内经济金融状况决定货币政策操作，美联储降息的影响不宜高估，2026年央行货币政策还会“以我为主” [10] 对金融市场的影响 - 香港金融管理局同步宣布下调基本利率25个基点至4%，为2025年第三次跟随美联储降息 [6] - 对股市而言，全球流动性充裕预期下，外资可能增加对新兴市场权益资产的配置，中国股市作为重要新兴市场之一，有望吸引部分增量资金流入，尤其是消费、科技等成长性板块可能受益 [9] - 国内货币政策宽松预期可能提振市场情绪，推动估值修复 [9] - 债市反应直接，12月10日国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.30%，银行间主要利率债活跃券收益率多数下行 [9] - 外部约束减轻后，国内债市的上涨趋势更稳固，十年期国债收益率有望进一步下行 [9]