A股市场强劲表现 - 截至9月底，创业板指上涨47%，科创50指数上涨43% [1] 美元体系面临挑战 - 美债的“安全标签”受到质疑，拍卖买盘减少，收益率上升 [5] - 美联储的独立性受到干扰，影响市场对美元的信心 [5][7] - 美国债务占GDP比例达120.8%，外债占GDP比例接近90% [8] 中国经济与产业升级显现韧性 - DeepSeek大模型在图像识别、自然语言处理精度上达到国际顶尖水平 [12] - 中国创新药管线中，真正自主研发的药物比例从几年前的4%提升至42% [12] - 国有资产盘子大，中央掌握优质资产，政策工具箱丰富 [14] 中美关系与贸易环境改善 - 中美在瑞士和伦敦的关税谈判取得进展，部分科技产品关税降低并签署新农产品采购协议 [17][19] - 贸易摩擦风险降低，减少了外资进入的顾虑 [19] 战略资源定价权提升 - 稀土价格上涨，反映出在战略资源定价上话语权增强 [20] - 稀土供给调整影响全球价格，带动有色金属板块业绩与股价上涨 [22] 人民币资产定价逻辑转变 - 资产定价从盯住美债收益率转向以中债为“锚” [22] - 以恒生指数为例，按中债计算的风险溢价可达7%，高于按美债计算的4% [24] 全球资金配置再平衡 - 全球主动型股票基金此前54%配置在美国，仅1.7%配置在中国，格局正在改变 [24] - 主权基金、养老金等长期资金开始增配人民币资产 [24] 未来行业关注方向 - 高景气行业包括AI、创新药、有色金属 [27] - 出海装备和产能周期改善的行业也值得关注 [27] 行情的长周期驱动因素 - 本轮行情源于百年一遇的货币秩序重构，是人民币资产从美元压制中“解放”并重新定价的过程 [29] - 行情延续的三大支撑包括美元弱势、资金再配置、贸易摩擦可控 [27]