核心观点 - 直觉外科公司面临GLP-1减肥药持续普及带来的结构性挑战 其在美国的减重手术量已连续六个季度以高个位数百分比下滑 但公司通过非减重手术的强劲增长 新平台效率提升以及国际市场的优异表现 有效抵消了此不利影响 维持了长期增长前景 [1][3][6] - 包括美敦力和Teleflex在内的其他医疗器械公司同样面临GLP-1药物对减重手术量的压力 但各公司均通过发展其他高增长业务板块来缓解这一负面影响 [7][9][12] - 直觉外科公司股价年内表现优于行业 估值高于行业平均但低于自身五年中位数 市场对其未来盈利增长预期强劲 [13][14][15] 直觉外科公司业务影响与应对 - 减重手术持续下滑：美国减重手术量连续六个季度出现高个位数百分比下降 管理层确认该类别目前占美国达芬奇手术比例已低于3% 且下滑趋势尚未稳定 [1][2] - 医生与患者行为不确定性：公司调研约50名减重外科医生后发现普遍存在不确定性 患者行为分化 部分因成本或副作用停用GLP-1药物 部分则开始新疗程 医生尚未观察到可预测手术量何时稳定的指标 [2] - 非减重手术强劲增长形成抵消：良性普外科手术持续在美国呈现强劲增长 包括胆囊切除术 阑尾切除术 疝气修补术和良性妇科手术 这些类别代表更大且更持久的手术池 [3] - 新平台提升效率：医院采用新的达芬奇5平台 凭借其效率提升和先进功能 如集成注气系统和增强的外科医生自主性 已推动更高的使用率 [4] - 国际市场提供缓冲：在美国以外市场 普外科 结直肠手术 子宫切除术和胸外科手术量同比增长26%至39% 显示出稳定的多专科增长势头 而减重手术动态主要仍是美国特有的问题 [5] - 新平台业务多元化：包括Ion和SP在内的扩展平台提供了增量多元化 Ions手术量增长52% SP手术量激增91% [5] 同业公司影响与应对 - 美敦力：其外科业务在2026财年第二季度仅增长1% 管理层指出“持续但稳定的减重手术市场压力”是逆风 为抵消拖累 公司依赖快速增长的业务 如心脏消融业务激增71% 即将推出的Hugo机器人系统美国上市 更广泛的适应症以及Altaviva尿失禁产品的早期强劲采用 均有助于实现超越减重手术的多元化增长 [8][9] - Teleflex：其减重相关产品持续承压 特别是UroLift受到“显著”压力 公司还因长期增长预期下调而对吻合器系统进行了减值 尽管该产品仍以高个位数速率增长 为应对挑战 公司依赖RemainCo中更强的部门 外科收入增长近9% 介入部门有机增长9% 新收购的血管介入业务也表现超预期 共同帮助缓解减重手术疲软并维持中个位数增长势头 [10][11][12] 财务与市场表现 - 股价表现：直觉外科公司股价年内迄今上涨6.5% 同期行业指数上涨2% [13] - 估值水平：公司远期市盈率为58.42倍 高于行业平均水平 但低于其五年中位数71.54倍 [14] - 盈利预期：Zacks共识预期显示 直觉外科公司2025年收益将比去年同期增长17.3% 当前季度(2025年12月)预期同比增长1.81% 下一季度(2026年3月)预期同比增长16.57% 2026年全年预期同比增长11.16% [15][18]