财报核心问题与市场反应 - 本次甲骨文财报被市场视为极其重要，但管理层未能回答两个关键问题：一是对资本支出的上限未给出明确指引，仅表示不是1000亿美元[1][2][3]；二是未说明若主要客户OpenAI削减其承诺的支出（例如从3000亿美元降至1000亿美元），甲骨文将如何应对及自身承诺的可撤销程度[6][7] - 财报后股价遭遇大幅抛售，经历了自2001年3月以来最糟糕的单日表现，同时其5年期信用违约互换利差升至2009年以来最高水平，显示市场对其信用风险的担忧加剧[7][8] 业务表现与财务数据 - 公司营收未达预期，资本支出巨大，但剩余履约义务飙升[4]；甲骨文云基础设施业务同比增长超过50%，表明其核心软件和云业务并非糟糕[11] - 公司当季盈利超预期部分得益于向软银出售一家子公司股份的一次性收益，但这意味着下一季度可能无法复制此表现[25] 对OpenAI的依赖与相关风险 - 甲骨文的业务与OpenAI深度交织且高度依赖，这种关联性已成为故事的一部分[4]；与Sam Altman的关联从过去的股价利好因素转变为现在可能引发市场动摇的因素[5][24] - 市场将甲骨文视为对OpenAI的代理投资，自4月2日低点以来的上涨很大程度上基于此预期；任何关于OpenAI的负面消息（如“红色代码”预警）都会影响市场对甲骨文能否获得其承诺的1.4万亿美元支出的信心[19][20] 估值、目标价与投资观点 - 财报发布后，至少有七家机构下调了甲骨文的目标价，目前最低目标价为230美元，最高为370美元[12]；有分析师基于积压订单等因素仍坚定看多[13] - 部分投资者认为，基于当前财年预期收益，27倍的市盈率具有吸引力，愿意在192美元的价格建立新头寸，但不会增持现有仓位[10]；技术分析显示股价在180美元附近有强劲支撑[13][22] - 投资甲骨文的核心决策在于是否相信其高达5000亿美元的剩余履约义务（大部分来自Meta和OpenAI）能够兑现并转化为收入[6] 行业竞争与战略考量 - 甲骨文在AI基础设施上巨额押注英伟达GPU，但竞争对手Meta向科技媒体透露其乐于使用TPU，这引发了对甲骨文技术路径效率的质疑[26]；管理层在电话会上试图通过允许客户“自带芯片”来缓解此担忧[26] - 公司目前正处于“执行阶段”，其建设速度快于同行，但负债在增加，资本支出在上升，最终需要看到终端用户需求推动收入增长才能验证其模式[14][15]