加密货币市场杠杆与投机活动变化 - Coinbase认为，在经历了两个月的沉重看跌压力后，加密货币市场正在为重置做准备[1] - 公司指出，其追踪市场投机头寸的“系统性杠杆比率”已从夏季的大约10%降至目前的4%-5%，该水平被认为是稳定且可持续的[2] - 杠杆率下降意味着市场中隐藏的“地雷”减少，有助于解释过去两个月由连环清算引发的最严酷抛售已开始消退[2][3] 机构投机行为动态 - Coinbase数据显示，机构投机活动已从11月的10%降至目前的近4%，表明其已降温并趋于稳定[1][4] - 机构通过场外交易柜台、ETF、互换和主经纪业务驱动了大部分结构化衍生品交易量，因此系统性杠杆比率下降意义重大[6] - 数据显示，机构已“踩下刹车”，但并未放弃市场[6] 市场具体数据表现 - BTC/ETH/SOL永续期货未平仓合约环比下降16%[8] - 美国现货ETF录得35亿美元比特币资金流出和14亿美元以太坊赎回[8] - 比特币永续合约资金费率在恢复前，曾跌至其90日均线下方两个标准差[8] 机构资金流向与头寸调整 - 对冲基金和家族办公室在ETF资金流出后减少了风险敞口[9] - 总计49亿美元的ETF资金流出反映的是投资组合再平衡，而非机构退出市场[9] - 期权和永续期货未平仓合约的收缩对机构交易台冲击最大，这与CFTC数据显示管理基金自2025年初以来首次转为比特币期货净空头头寸的情况一致[9] 对年末市场的展望 - Coinbase的报告暗示，在经历了两个月的熊市暴跌后，12月可能出现潜在的牛市反弹[4] - 历史上，在减半后的牛市年份，12月通常表现强劲，比特币平均涨幅达25%[4][7] - 然而，2025年已多次打破季节性规律：通常表现强劲的10月和11月，结果却是自2018年以来最糟糕的两个月[7] - 尽管如此，Coinbase认为，更清晰的市场结构可能为年末复苏奠定基础，前提是宏观条件配合[10]