核心观点 - 开市客(COST)股价在2025年表现乏力，但即将公布的2026财年第一季度财报可能成为转折点，市场预期其会员制模式在注重价值的零售环境中将继续保持强劲[1] 财务业绩预期 - 市场普遍预期第一季度每股收益(EPS)为4.26美元，同比增长11.5%[2] - 预期第一季度总收入为673亿美元，同比增长8.3%[2] - 初步销售数据显示第一季度净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2%[2] 业务模式与竞争优势 - 公司是仓储零售领域的领导者，其独特的会员制和批量销售模式与传统竞争对手形成差异化[3] - 会员费收入是公司盈利的基石，全球会员续费率稳定在90%以上[6] - 初步数据显示，2026财年会员费收入可能再增长9%，线上注册吸引了更年轻的客群，行政会员升级也带来了更高利润的收入[6] 销售表现与增长动力 - 最新季度总可比销售额增长6.4%，其中美国增长5.9%，加拿大增长6.5%，其他国际市场增长8.8%[3] - 电子商务是可比销售额增长的关键引擎，初步指标显示本季度数字渠道可比销售额激增超过20%[4] - 此前，2025财年第四季度电子商务可比销售额增长15.6%，这得益于对开市客物流的投资以及针对家具、家电等大件商品的线上促销[4] 消费者行为与市场环境 - 在持续通胀和政府停摆等经济不确定性影响下，消费者支出模式转向价值和必需品，优先购买食品杂货、Kirkland Signature自有品牌商品和低价必需品，而非随意的外出就餐[7] - 这种趋势有利于开市客的批量销售模式，购物篮规模保持强劲，尽管服装等非必需品类别出现一些疲软，反映了更广泛的消费谨慎情绪[7][8] - 公司的高端定位和93%的美国会员续费率表明，在促销频繁的假日季，其表现可能优于同行[8] 估值与市场预期 - 公司股票目前的估值较高，远期市盈率为44.4倍[10] - 公司拥有出色的盈利超预期记录，在过去五年中仅三次未达到盈利预期[10] - 市场对公司的增长战略、价格管理和积极的会员趋势保持关注，这些因素可能帮助股价重拾升势[11]