美联储货币政策与展望 - 美联储于12月降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，符合市场预期，2025年内已累计降息75个基点 [1][2] - 三名美联储委员对本次决议持反对意见，其中一名要求降息50个基点，两名要求维持利率不变，显示内部政策分歧加大 [2] - 点阵图维持2026年及2027年各降息一次的指引，预计2026年仍有1次降息 [1][2] - 美联储主席鲍威尔整体表态“偏鸽”，暗示可能暂停降息，但也为2026年1月会议降息保留了可能性，并否认了加息的可能性 [2] - 本次降息仍属于“预防式降息”，在政策利率回归中性后，后续降息门槛进一步提高 [1][2] 经济预测与前景 - 美联储官员上调了2025年及此后三年的GDP增长预期，对整体经济前景更加乐观，预计经济将向“软着陆”方向演绎 [1][3] - 美联储小幅下调了2027年的失业率预期0.1个百分点，其余年份失业率预期保持不变，显示其认为劳动力市场更具韧性 [3] - 美联储官员进一步下调了通胀预期，预计到2028年通胀将回落至2%的目标水平 [3] - 预计在鲍威尔任期内美联储很可能“按兵不动”，直到新主席上任，新任主席上任后大概率会向市场释放“鸽派”信号 [3] 白银市场供需与库存 - 全球白银市场已连续5年处于供不应求状态，2025年市场缺口预计达2950吨 [4] - 美国将白银列为关键矿物并加征关税，导致贸易商自年初起大幅从海外进口白银至美国 [4] - 10月伦敦市场陷入白银紧缺，随后中国及美国白银库存流入伦敦以缓解紧张态势 [4] - 全球性库存下降导致现货市场出现明显的挤仓信号，实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，可能进一步推高银价 [4] - 上海期货交易所白银库存为742吨，较近10年显著低位有所反弹，而COMEX白银库存为1.42万吨，较10月初的1.65万吨显著下降 [4] 白银价格驱动因素与金银比价 - 白银兼具金融属性与商品属性，其工业需求占比接近60%，远高于黄金的10%左右，因此对经济周期更为敏感，价格变动较黄金更为明显 [5][6] - 近期在降息预期升温、市场乐观情绪推动下，白银价格创出历史新高，金银比价已降至66附近，接近2023年低点 [4][5] - 本轮金银比价修复主要由白银上涨驱动，在降息和需求强劲背景下，白银作为交易和工业属性更强的金属，价格上涨幅度更大 [6] - 从资产配置看，在金价上涨后，估值更低、弹性更高的白银吸引了避险资金与趋势资金的共同配置 [6] - 在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银价格涨幅通常大于黄金，金银比价缩窄；而在经济或地缘政治不确定性较大时期，黄金涨幅更大，金银比价扩大 [5][6] 短期市场展望 - 短期内在降息预期、供应紧张和市场情绪共振下，白银价格或继续震荡偏强运行 [1][4][6] - 12月是传统交割大月，COMEX白银期货交割将持续至月底，在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续 [6] - 需密切关注COMEX 12月白银的交割情况、上期所库存变化、宏观数据与资金动向，若供应紧缺缓解或交割量不及预期，银价可能面临剧烈波动风险 [4][6]