美联储货币政策决议 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%之间，这是2024年以来的第三次降息，也是自2024年9月以来的第六次降息[1][11] - 美联储主席鲍威尔表示，今年通过三次会议累计降息75个基点，政策立场的进一步正常化旨在稳定劳动力市场，并推动通胀在关税影响消退后重回2%的目标[1][11] - 美联储宣布将启动一项购买短期国债的计划（“迷你QE”），首轮操作将于12月12日启动，购买约400亿美元的短期国库券，购债规模将在数月内保持较高水平，之后大幅缩减[1][11] 政策立场转向与决策依据 - 美联储在连续三次降息后转向“观望模式”，部分原因是经济数据缺失和形势不确定，官员们对“中性利率”的定位存在困惑，担心在数据迷雾中行动过快[1][12] - 面对需求下滑与劳动力市场降温，美联储的政策选择意在顺应经济环境以稳定增长信心，通胀水平虽未达目标但呈现稳中放缓，同时通胀黏性在削弱[2][12] - 美联储经济预测摘要（SEP）显示，委员会对明年经济增长预期显著上调，对通胀预期略有下调，鲍威尔将原因归为生产率提升的可能性较大以及人工智能相关资本开支依然强劲[2][13] 未来利率路径与点阵图分歧 - 美联储点阵图显示，决策者仍预计2026年将再降息一次，幅度为25个基点，这与9月会议的预期一致[3][14] - 有观点认为2026年仅降息一次的预期变数大且具欺骗性，更像是一个“防止市场过度兴奋的锚”，若劳动力市场剧烈降温（如失业率突破4.5%）或通胀回落超预期，可能引发恐慌性连降，该观点维持2025年还有三次降息共75个基点的预测[3][14] - 点阵图揭示了美联储内部深刻的分歧：7名官员认为2026年应完全按兵不动，相信“高利率新常态”；8名官员则支持至少降息两次，更担心紧缩过度的滞后效应，这种分裂可能导致未来会议辩论更激烈，政策可预测性降低[7][17] “迷你QE”的实质与影响 - 此次“迷你QE”操作是美联储在结束缩表后迅速启动的，旨在通过购买短期国债营造“充足的准备金”环境，并前置安排以缓解年末及明年4月报税季的流动性压力[4][5][15] - 分析指出，此操作购买的是期限很短的国债，规模以“补足流动性缺口”为上限，目标在于修复市场流动性，而非压低长期利率，因此有别于上一轮大水漫灌式的QE[5][15] - 该操作被视为将货币政策从“收紧+抽水”组合，调整为“略偏紧利率+中性流动性”，主要是为了解决因财政部大量发债和量化紧缩（QT）导致的回购利率与资金利率波动等市场微观结构问题[5][15] - 分析认为，真正意义上的量化宽松（大规模买入中长期国债以压低期限利差）短期内概率不大，除非美国陷入深度衰退或出现系统性金融风险，未来更可能看到利率向中性靠拢，资产负债表进入“缓慢温和扩张”[6][16] 经济结构性分化与政策挑战 - 经济存在结构性“冷热不均”：企业定价行为出现分化，部分企业尝试转嫁成本压力，部分则因需求弱、竞争激烈而自行吸收成本，压缩了利润并增加了经营风险，特别是在零售领域[9][19] - 消费者行为亦出现分化，关税侵蚀居民购买力，中低收入群体消费趋于谨慎，限制了价格传导能力，消费者信心普遍下降，而股市繁荣仅支撑一小部分富裕消费者的支出，这构成了经济风险[10][19] - 考虑到个人消费支出占美国GDP比重近七成，支出放缓对经济增长的负面影响可能更为显著，因此有观点认为美联储保持适度宽松的货币政策走向更为合适，预计2026年可能共计降息50~75个基点，使利率接近中性水平，之后进入观望期[10][20] 领导层更迭与政策重心潜在转变 - 2026年美联储可能面临主席更迭的不确定性，新主席可能面临政治压力更趋鸽派，但历史上新官上任常以“鹰派”表态立威，因此在通胀高企时可能不敢激进宽松，以免引发债券市场抛售[7][17] - 预计新主席会等待经济痛苦指数上升后才顺水推舟转向鸽派，2025年的美联储将在内部撕裂和外部政治压力下步履蹒跚[8][18] - 政策重心可能发生实质性转变，从前两年的全力抗通胀转向向“稳就业”倾斜，尽管口头仍强调抗通胀，美联储可能逐步抬升对通胀的容忍度，例如若通胀在2.3%至2.6%之间徘徊且未失控，可能选择“视而不见”并转而呵护劳动力市场[8][18]