核心观点 - 2026年一季度锡市场预计呈现“供应边际宽松、需求淡季承压”格局，沪锡主力合约价格或维持高位震荡，核心运行区间预计为28万至33万元/吨 [1][3] 供应分析 - 价格与库存：2025年11月底，沪锡主力合约价格一度冲高至32.37万元/吨，创三年半以来新高，全球库存处于偏低水平 [1][3] - 缅甸供应恢复：缅甸佤邦矿洞复产率已达三分之二，预计2026年一季度中国自缅甸锡矿进口量将回升至月均1000~1500金属吨，较2025年四季度显著增长 [1] - 印尼供应变化：印尼Timah公司2026年目标产量大幅提升，但该国非法矿整治导致部分中小厂商供应缩减，RKAB审批预计集中在2026年一季度末至二季度初 [1] - 非洲供应压力：刚果（金）进入雨季后陆运受阻，考虑船期影响，其供应压力预计在2026年一季度阶段性显现 [1] - 国内冶炼与加工费：2026年一季度国内精炼锡冶炼预计平稳，原料约束边际缓解，锡锭供应同比小幅增长，40%品位锡精矿加工费预计维持在11000元/吨低位 [2] 需求分析 - 传统领域疲软：2026年一季度锡需求整体对锡价支撑不足，传统消费领域淡季特征明显 [2] - 消费电子：消费电子市场未见实质性回暖，IDC预测2026年全球智能手机出货量将同比下降0.9% [2] - 家电与镀锡板：家电行业内销增速放缓，镀锡板进入传统淡季，整体承压 [2] - 光伏领域：光伏组件排产环比下降，焊带耗锡需求乏力 [3] - 新兴领域：AI服务器需求保持50%以上的高增速，但在整体消费中占比较低，短期内难以对冲传统领域疲软 [3] - 采购意愿：高锡价持续抑制下游采购意愿，现货市场以刚需为主，企业补库意愿不强 [2] 市场展望与影响因素 - 供需格局：供应端因缅甸复产、印尼产能释放而环比增加，压制价格上行空间，需求端则处于淡季 [3] - 价格支撑：美联储降息带来的宏观流动性支撑，叠加矿端长期供给弹性不足，共同构成价格下方支撑 [3] - 后续关注点：需重点关注缅甸复工复产实际进展、印尼RKAB配额审批节奏、刚果（金）局部稳定性等潜在扰动因素 [3]