文章核心观点 - 中信证券预计2026年汽车行业以旧换新政策延续概率较大，但2026年第一季度行业将面临需求透支期，建议投资人聚焦具有全球竞争力的中国企业，拥抱出海、自动驾驶及人形机器人等产业新趋势 [1][10] 乘用车总量 - 2025年1-10月，中国乘用车批发销量2417万辆，同比增长12.8%，新能源乘用车批发销量1218万辆，同比增长32%，渗透率达50.4% [2] - 2025年销量增长超预期，主要受益于以旧换新补贴政策延续及出口增长，预计全年补贴申请达1240万份，总补贴金额1650亿元，拉动销量增量约366万辆 [2] - 2026年新能源车购置税政策退坡，以旧换新政策细节或有变化，政策透支期可能持续3-4个月，2026年第一季度汽车销量可能遭遇“开门黑” [3] - 预计2026年中国汽车总销量3525万辆，同比增长1.5%，其中乘用车行业销量（含出口）3020万辆，同比下降1.5%，新能源乘用车销量1811万辆，同比增长14.9% [3] - 重点看好汽车行业出海机会，预计2026年出海销量794万辆，同比增长14.4%，建议把握2026年第一季度窗口期，布局已实现产能出海、具备全球竞争力的优质公司 [1][3] 自动驾驶 - 2025年是智能驾驶加速渗透年，中国乘用车行业高速NOA和城市NOA渗透率分别达16%和14%，销量分别约363万辆和333万辆 [4] - 预计2026年高速NOA、城市NOA渗透率将分别达到21%和22% [4] - 智能驾驶产业正从“功能定义”走向“数据定义”，出现明确趋势：基座与端侧模型参数量飙升；世界模型和强化学习成新趋势；英伟达双Orin-X性能成瓶颈，中国企业加速智驾芯片软硬件一体化自研；L2渐进式技术路线企业加速提升MPI并探索L4商业化；行业形成“一超四强”竞争格局 [4] - 新版L2智驾强标拟于2027年1月1日实施，将更利好安全属性硬件及头部玩家，加速行业格局集中 [5] - L4无人自动驾驶加速商业化落地，遵循先封闭后开放、先载货后载人顺序，看好Robotaxi、Robovan和矿山无人驾驶在2026年迎来快速商业化 [5] 人形机器人 - 特斯拉宏伟蓝图第四篇章核心是将AI带入物理世界，人形机器人是核心产品，马斯克称特斯拉未来约80%的价值将来自Optimus机器人 [5] - 特斯拉Optimus V3.0预计2026年第一季度发布，2026年年底前开启量产 [5] - 国内政策鼓励具身智能技术发展与普及，目标到2030年新一代智能终端、智能体普及率超90%，国内头部机器人企业持续发布新品并即将开启上市进程 [5] - 类比新能源汽车产业链发展史，当前具身智能机器人产业处于爆发前夕，中国供应链完备，规模化制造具备优势，有望在产业发展中扮演重要角色 [6] 商用车 - 2025年1-10月商用车行业销量累计347.2万辆，同比增长9%，其中重卡销量92.8万台，同比增长24%，大中客销量9.4万辆，同比增长5% [7] - 2025年国四“以旧换新”政策是重卡内需最强推动力，预计全年拉动销量12.6万台，占内需总销量17% [7] - 2026年是重卡行业法规大年，推出进一步置换补贴概率较大，当前国四重卡存量仍超60万台，销量仍处于置换周期起步位置 [7] - 2025年1-10月，重卡出口累计27.4万台，同比增长12%，前三季度大中客车累计出口销量4.1万台，同比增长29% [7] - 2025年全球商用车行业为小年，海外企业表现下滑，但中国商用车企业利润逆势提升，证明龙头企业具备全球竞争力，出口成长空间广阔且盈利显著高于国内 [7] 两轮车 - 国内市场处于国标更新关键节点，新国标推动行业规范化，加速中小品牌出清，头部企业主导市场，产品向智能化、高端化升级 [8] - 2024-2025年行业经历库存调整，短期波动不改中期复苏趋势，保有端电动化率仍有10%-25%提升空间 [8] - 大排量摩托车出口表现强势，2025年1-10月出口同比增长59.1%，自主品牌海外市占率持续提升 [8] - 美国关税政策推动供应链本土化，提前布局海外产能的企业具备竞争优势，低速电动车在全球市场产品与成本竞争力显著 [8]