核心观点 - 中金维持科伦博泰生物-B跑赢行业评级及550港币目标价 较当前股价有33.4%上行空间 并基本保持2026年归母净利润预测不变 [1] 公司近期动态 - 公司宣布其TROP2 ADC药物SKB264联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌的国内III期临床达到主要终点 [2] - 公司与Crescent Biopharma达成双向授权合作 将ITGB6 ADC SKB105海外权益授权出去 并以首付款引进PD-1 x VEGF双抗CR-001的中国权益 [2] 核心产品SKB264临床进展 - SKB264联合帕博利珠单抗成为首个在一线非小细胞肺癌中达到III期临床主要终点的“ADC+免疫”组合 在预设中期分析中无进展生存期具有显著统计学和临床意义改善 总生存期观察到获益趋势 [3] - 公司计划基于该结果在国内提交新增适应症上市申请 一线非小细胞肺癌是SKB264的重磅适应症 [3] 对外授权与管线合作 - 公司将临床前阶段新兴靶点ITGB6 ADC SKB105的海外权益授予Crescent 可获得8000万美元首付款及高达12.5亿美元的里程碑付款 [2][4] - 公司从Crescent引进PD-1 x VEGF双抗CR-001的中国权益 支付2000万美元首付款及高达3000万美元里程碑款 [2][4] - 合作的两款药物预计于2026年第一季度开展I/II期单药临床 双方有权开发引进管线的联合用药方案 [4] - 此次授权为公司带来现金流入并助力SKB105临床开发加速 同时引进的双抗有助于与公司自身ADC资产形成协同 探索下一代免疫联合ADC的治疗潜力 [4]