中央经济工作会议货币政策定调 - 会议明确继续实施适度宽松的货币政策，延续了去年的基调，以支持“十五五”开局之年的实体经济高质量发展 [1] - 货币政策核心目标调整为“促进经济稳定增长、物价合理回升”，对近期CPI、PPI、GDP平减指数持续低位作出回应 [2] - 政策总基调可概括为：以“适度宽松”为总基调，以“促进经济稳定增长、物价合理回升”为核心目标，体现“逆周期调节”与“跨周期设计”的结合 [10] 货币政策工具运用 - 总量工具表述由“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，表明2026年降准降息仍有空间，但发力可能更加审慎 [1] - 为促进物价合理回升及降低政府债务成本，明年一季度降准降息有望再次同时落地，但下调幅度可能比较有限 [8] - 考虑到央行有其他流动性调控工具（如买卖国债、买断式逆回购）以及存款准备金率面临5%的隐性下限，降准降息空间更受珍视 [9] 结构性支持与传导机制 - 会议明确引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，相关结构性货币政策工具有望再度实现“量增价降” [1] - 结构性工具可能继续扩容并适度降价，重点围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”提供精准支持 [4] - 会议重点强调“畅通货币政策传导机制”，关键在于深化利率市场化改革，理顺各类利率比价关系 [4][5] 政策新表述与多目标平衡 - 宏观政策首提“稳中求进、提质增效”，注重经济发展质量和效益，包括培育新质生产力、推动产业升级和绿色低碳发展 [3] - 重提“逆周期和跨周期”调节，意味着政策将更注重连续性，在短期稳增长与中长期调结构之间保持平衡 [3] - “提质增效”表明货币政策将在多目标间寻求平衡，既要保持流动性充裕和融资条件适度宽松，也要防范资产价格大幅波动，并提升传导的精准性与有效性 [3] 物价形势与政策协同 - 11月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [8] - 11月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2% [8] - 促进物价合理回升不能只靠货币政策，需要宏观政策协同发力，包括纵深推进全国统一大市场建设，提振消费 [2] - 货币政策将与产业端“反内卷”政策配合，旨在改善微观主体经营环境，推动进入“价格温和回升－企业实际融资成本降低－企业宽信用意愿增强”的良性循环 [8] 货币政策框架转型 - 会议不再提及“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，反映出央行对金融规模指标的关注度有所降低 [9] - 未来央行将把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，或通过社会融资条件的相对宽松，以及做优增量和盘活存量并重来达成目标 [9] - 货币政策框架加快向价格型转型，后续将通过调整优化中间变量取得更大成效，例如收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革LPR报价、灵活存款利率调整等 [6]