核心观点 - 币安在2025年底注册用户数突破3亿，标志着其已成为一个拥有国家级金融基础设施体量的“加密纳斯达克”，正从高速扩张的加密公司向受监管的基础设施型机构转型 [10][31][33] 公司治理与战略转型 - 联合创始人何一在2025年币安区块链周上宣布出任联席CEO，与Richard Teng组成双CEO架构，Richard侧重监管合规，何一侧重产品、社区与组织重构，旨在平衡“用户优先”与“合规优先” [4][6][27][29] - 此举是公司从依赖创始人判断转向依托制度与组织能力运转的系统性转型一环，以应对其逼近中等经济体金融基础设施的庞大体量 [6][29] - 何一将留任原因归结为对超过3亿用户托管资产的责任感，认为公司正在参与塑造全球金融体系的新阶段 [7][30] 用户规模与运营数据 - 截至2025年底，币安注册用户数正式突破3亿 [10][31][33] - 2024年末，公司披露注册用户突破2.5亿，同比增长47%，托管用户资产规模约1600亿美元，所有产品累计历史成交量达100万亿美元级别 [8][31] - 2025年7月（成立八周年），用户数更新为2.8亿，累计成交规模达125万亿美元 [9][32] - 2.5亿以上的用户规模相当于若干中等经济体所有证券账户总和，或一个大型零售银行集团的全球个人客户体量，要求其技术系统在“国家级”负载下运行 [11][33] 合规与监管进展 - 2023年，币安与美国司法部及财政部下属机构达成总额约43亿美元的和解协议 [12][34] - 2025年10月23日，美国白宫宣布特朗普已赦免创始人赵长鹏，白宫强调赦免程序经过标准且严肃的审查 [12][34] - 公司在全球积极申请牌照，新近获得阿布扎比全球市场（ADGM）框架下的“全球许可证”，成为首家在该框架下获批的加密交易平台 [12][34] - 自2026年1月5日起，币安服务将通过三家获得ADGM许可的实体提供，分别负责交易平台活动、清算托管以及经纪交易商业务 [12][34][35] - 公司定期发布合规安全报告，并在用户资产证明和储备透明度方面进行比行业平均更频繁的更新 [13][35] 产品创新与资产端布局 - 2024年底，币安钱包上线“币安Alpha”，作为上币前的观察选择池，平台筛选早期项目供用户通过中心化账户一键购买 [15][35] - 该机制类似IPO管线，项目在候选池积累关注度后有机会“毕业”上线主板，截至2025年8月，152个Alpha代币中已有23个成功上线币安现货，72个上线币安合约 [15][36] - 此机制让公司在“新项目供给”层面占据主动，但同时也对其项目筛选和信息披露能力提出了更高要求 [16][37] 支付业务与生态扩张 - 币安支付（Binance Pay）自2021年上线后增长迅猛，2024年全年处理交易额约724亿美元，用户达4170万 [17][38] - 2025年增长重点转向商户侧，年初支持商户约1.2万家，到11月已超过2000万家，十个月内增长逾1700倍 [17][38] - 币安支付累计总交易额已超2500亿美元，覆盖超4500万用户，2025年以来B2C支付中稳定币结算占比超过98% [17][38] - 通过与各国本地支付网络整合（如巴西的Pix、不丹旅游局），支付服务已嵌入真实生活与业务场景，使其从增值服务演变为连接交易所与全球支付场景的资金基础设施 [18][39] 行业背景与公司定位 - 2025年全球加密货币总市值在7月首次突破4万亿美元，10月一度摸高至约4.35万亿美元 [19][40] - 行业上行由美国加密立法、主要经济体监管框架落地以及机构参与驱动：CME加密期货与期权在三季度合计成交量超9000亿美元，比特币期货未平仓合约一度达720亿美元 [19][40] - 比特币现货ETF重塑市场结构，贝莱德IBIT规模在不到一年内突破700亿美元，比特币现货ETF总体资产一度超过1400亿美元 [19][40] - 币安在机构化进程中处于微妙位置，虽然受限于美国监管未能直接托管ETF，但其流动性深度仍是ETF产品进行对冲、再平衡和流动性管理的关键依赖之一 [20][41] - 公司与传统资管巨头如富兰克林邓普顿探索数字资产产品合作，进一步嵌入现有金融体系 [21][41] - 市场将拥有3亿用户的币安喻为“加密纳斯达克”，其考验在于能否像纳斯达克一样，在极端市场压力和系统性恐慌中，确保撮合、清算等基础设施持续稳定运行，维持市场秩序 [22][42][43]