2026年美联储政策路径核心观点 - 2026年美联储政策将呈现“上半年温和宽松、下半年随换届分化”的特征 [1] 政策延续性与经济支撑（2026年上半年） - 美联储主席鲍威尔在2025年12月会议上表示当前“政策利率处于良好位置以观察经济形势的变化”，并明确指出没有FOMC成员将加息视为基准情形，预示其任期内上半年政策将维持温和宽松基调 [2] - 就业市场边际走弱，会议声明称“就业增长速度有所放缓，失业率在9月份略有上升”，且委员会认为就业下行风险有所上升 [2] - 通胀压力受控为继续宽松提供条件，鲍威尔表示若无新关税，商品通胀可能在2026年一季度见顶 [2] - 美联储SEP经济预测下调通胀预期，2025年整体PCE通胀从3%下调至2.9%，核心PCE通胀从3.1%下调至3%；2026年整体PCE通胀从2.6%下调至2.4%，核心PCE通胀从2.6%下调至2.5% [2] - 综合判断，预计美联储将在2026年1月暂停降息，在鲍威尔作为主席的剩余两次议息会议中可能有一次25个基点的降息 [2] 换届影响与政策分化（2026年下半年） - 2026年下半年政策分化的关键变量在于美联储主席换届，鲍威尔任期结束后，美联储理事沃勒与白宫经济委员会主席哈赛特是最可能的两大备选 [3] - 若沃勒当选，其较强的独立性与对经济预测模型的依赖将使政策更贴合经济基本面；若2026年上半年降息后美国财政扩张对经济形成支撑且就业市场企稳，则2026年6月后大概率暂停降息 [3] - 若哈赛特当选，市场预期其“偏向白宫诉求”，叠加其过往对美联储独立性的争议，即便就业市场企稳，也可能响应持续宽松诉求，2026年下半年或再降息50个基点 [3] - 整体而言，2026年美联储政策“前稳后分”特征明确，下半年需重点跟踪换届后新主席的政策倾向，这将成为全球资产定价的关键变量 [3]