核心观点 - 多重宏观利多因素支撑市场继续看涨黄金，投资需求与政策环境的双重支撑使得未来一年黄金走势仍具延展性 [1][3] - 金价在2026年仍有望再创新高，ING预估明年金价均值或达每盎司4325美元 [2][5] 市场表现与历史驱动 - 金价对全球经济不确定性表现敏感，历史上在金融危机后突破1000美元，疫情期间突破2000美元，美国关税政策公布后突破3000美元，近期政府停摆延长期间一度站上4000美元 [1][3] - 金价在过去两年已经翻倍 [1][3] 当前需求与资金流向 - 全球投资与储备需求在第三季度攀升至1313吨的新高 [1][4] - ETF在第三季度增持222吨 [1][4] - 金条与金币需求在第三季度维持在316吨 [1][4] - 多家机构投资者与ETF再度流入黄金市场，随着降息预期升温，持仓规模仍有进一步上行空间 [2][4] 央行购金行为 - 央行持续增持黄金，是全球黄金需求的关键支柱 [1][2] - 第三季度央行采购触及220吨，较上一季度增长接近三成 [1][4] - 第三季度的央行购金量较五年平均水平高出6% [2][4] - 多国央行在今年不同时间点恢复或加快增持节奏，显示黄金在资产配置策略中的地位进一步提升 [2][4] 未来展望与支撑因素 - 未来金价有望受益于央行购金、美元偏弱与潜在降息周期等因素 [1][3] - 尽管矿产供应被视为潜在阻力，但其影响有限，因为近年全球金矿产量保持稳定，供给端对金价的压制极为有限 [2][4] - 若出现大规模市场抛售或避险需求减弱，金价可能短线承压，但预计下行空间有限，因潜在疲软往往会吸引新的机构与散户买盘入场 [2][5]