文章核心观点 - 美联储降息25基点并扩表的利好落地后 全球及A股市场不涨反跌 这反映了“买预期 卖事实”的市场行为 前期埋伏资金获利了结[1][3][5] - 市场反应平淡的深层原因包括美联储信号矛盾引发长期担忧 全球流动性结构性变化 以及A股内部基本面修复强度不足等多重因素[6][11][13] 预期的兑现与市场反应 - 美联储于北京时间12月11日凌晨宣布降息25个基点并启动扩表[1] - 当日A股早盘创业板指数一度上涨超1% 但午后三大指数集体跳水 上证指数下跌0.70% 深证成指下跌1.27% 创业板指下跌1.41%[1][2] - 外围市场反应同样平淡 港股 韩国综合指数 日经225指数均未出现预期中的大涨[1] - 自11月24日市场探底回升以来 对美联储政策转向有强烈预期的创业板等成长风格板块已积累可观涨幅 利好落地后前期资金选择“落袋为安”[4][5] - 年末机构资金面临业绩考核压力 调仓换股 锁定利润动机增强 压制市场流动性并加剧短期波动[5] 美联储信号的矛盾性 - 本次美联储议息会议决定降息并扩表 但预示未来利率路径的点阵图显示官员对明年降息预测依然保守[7] - 美联储内部罕见出现三位委员投下反对票 政策分歧公开化引发市场对美联储独立性的疑虑[8] - 市场担忧美联储可能因政治压力偏离控制通胀的核心目标 动摇了美债的“无风险”属性及美元体系稳定性[8] - 这种信任侵蚀导致的不确定性在短期内压过了降息本身的提振作用[9] 全球流动性环境博弈 - 全球流动性环境并非由美联储单一主导 市场持续交易日本央行退出超宽松政策的预期[10] - 有日本央行前官员预计到2027年可能将有四次加息 预示着全球“便宜钱”的重要源头正在收紧[10] - 日本央行潜在紧缩部分抵消了美联储降息的宽松效应 并对亚太市场资金面构成潜在压力[10] - 美国科技公司甲骨文财报后股价盘后暴跌超11% 加深市场对人工智能领域估值泡沫的担忧 负面情绪传导至A股科技板块[10] - 全球流动性正在发生结构性变化 而非简单的总量增减[11] A股市场内因审视 - A股市场的核心驱动力仍需落脚于国内经济基本面与企业盈利预期[12] - 国内经济处于修复进程但基础尚需巩固 总需求不足等问题依然存在 企业盈利能力改善信号需进一步确认[13] - 2025年11月中国制造业PMI为49.2% 比10月回升0.2个百分点 但仍处于收缩区间[13] - 2025年11月服务业PMI为49.5% 比10月下降0.7个百分点 是年内首次进入收缩区间[13] - 当内部基本面修复强度不足时 外部流动性利好往往只能带来脉冲式行情或加剧结构分化 难以催生可持续的普涨大行情[13] 历史对比与市场特征 - 回顾2000年以来的美联储降息周期 预防式降息期间A股 港股总量维度受自身基本面影响表现不一[14] - 近期A股盘面上 机构资金高度“抱团”于少数科技 新能源等前期强势板块进行轮动 大多数板块持续疲软[5] - 这种极致分化使得指数难以形成健康的普涨合力 放大了调整压力[5]