行业趋势与市场背景 - 在AI需求推动下，存储行业正经历“超级周期”，业内普遍预计涨价行情会延续到明年上半年 [2] - AI服务器对存储的需求量远高于传统服务器，其DRAM用量约为普通服务器的8倍，NAND Flash用量约为3倍，直接拉动了高性能存储器的需求 [6] - AI应用正从云端训练向边缘侧和端侧推理快速扩展，推动存储需求呈现多层次、爆发式增长 [6] - 全球半导体存储产品市场规模预计在2026年增长16.2%，规模提升至2148亿美元 [11] - 存储行业受供需关系与周期影响，业内人士预计供不应求的紧张关系在2026年三季度至2027年二季度等四个季度中会更明显 [12] 公司募资与扩产计划 - 江波龙抛出总额37亿元的募资计划，德明利提出总额32亿元的募资计划 [1] - 江波龙募资将用于：面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目（拟投资9.3亿元，募资8.8亿元）、半导体存储主控芯片系列研发项目（拟投资12.8亿元，募资12.2亿元）、半导体存储高端封测建设项目（拟投资5.4亿元，募资5亿元）、补充流动资金11亿元 [3][5] - 德明利募资将用于：固态硬盘(SSD)扩产项目（拟投资11.23亿元，募资9.84亿元）、内存产品(DRAM)扩产项目（拟投资7.47亿元，募资6.64亿元）、智能存储管理及研发总部基地项目（拟投资11.75亿元，募资6.53亿元）、补充流动资金9亿元 [3][9] - 两家公司此次定增用于补充流动资金的比例分别为29.73%和28%，均接近30%的封顶红线 [12] 技术研发与产品方向 - 江波龙半导体存储主控芯片系列研发项目是本次募资金额最多的方向，公司已推出四个系列主控芯片，累计部署量突破1亿颗 [6] - 江波龙面向AI领域的高端存储器研发项目，将重点投入企业级PCIe SSD与RDIMM产品，并研发高端消费级PCIe SSD与内存产品以响应AIPC等设备需求 [7] - 德明利募资方向向高容量、高性能固态硬盘产品和高规格、高可靠性内存产品倾斜 [8] - 德明利SSD扩产项目将重点满足大数据、云计算、数据中心等高价值场景的需求；DRAM扩产项目将推进涵盖DDR4、DDR5技术代际的RDIMM、UDIMM等产品的产能提升，针对AIPC、数据中心、工控领域 [11] 供应链与国产化机遇 - 国产存储面临发展机遇，2025年一季度国产DRAM份额不足5%，国产NAND Flash芯片市场份额不足10% [11] - 以长江存储、长鑫存储为代表的国内存储晶圆厂商技术突破，正在加速DRAM及NAND领域的国产化进程 [11] - 德明利与长江存储、长鑫存储等存储原厂长期维持密切合作关系 [11] - 江波龙表示已与晶圆供应商签有长期合约或商业备忘录，供应链具备较强韧性和多元 [14] - 德明利表示着力增强存储颗粒等核心物料的稳定采购能力，以更好匹配业务发展需求 [14] 行业周期与公司策略 - 主要存储原厂维持审慎的产能扩张策略，若后续资本开支回升，受制于产能建设周期的滞后性，对2026年位元产出的增量贡献也将较为有限 [12] - 德明利公告定增扩产的三个项目建设期均为3年 [2][12] - 业内人士建议模组厂商在扩建时，按照第一年投入50%，第二年投入30%，第三年投入20%的节奏进行，有利于率先投入再慢慢达到满产 [12] - 有存储模组厂商负责人透露，公司内部拟定了“量入为出”的策略，以当月的采购量制定出货量计划，保证一定库存以应对明年的原厂供应紧缺 [13] - 目前有些存储模组厂商出货价格比进货价格还高，能带来20%以上的毛利率 [13] 公司财务状况与库存 - 德明利2022年至今年前三季度，经营性现金流持续为负，分别流出3.31亿元、10.15亿元、12.63亿元、14.95亿元 [13] - 德明利的资产负债率在今年前三季度高达73.28% [13] - 江波龙已在今年3月提出H股上市计划，9月获得中国证监会备案，年内两番募集资金显示迫切的资金需求 [13] - 截至今年三季度，江波龙存货账面价值为85.17亿元，德明利为59.40亿元 [15] - 在厂商提前的库存供应保障情况下，叠加扩产准备好产品，有望在明年给模组厂商带来可观的获利情况 [15]