公司定位与市场地位 - 公司是中国航旅IT解决方案主导供应商，与国内民航信息化进程深度绑定，深度参与民航信息系统的建设、技术迭代和服务升级 [1] - 公司为全球前三、国内最大的GDS（全球分销系统）供应商，其Travelsky系统全球市占率约28%，国内市占率约95% [1] 行业Beta驱动因素：量与价 - 量：出行需求创新高并有望稳健增长：2024年公司ETD系统处理的航班订座量达7.32亿，超过2019年峰值 [1]；未来10年中国人均乘机次数有望翻倍，复合年增长率约6% [1]；未来10年中国机场数量计划从263个增加至400个，复合年增长率约4%，2024年民航业资本支出已突破2000亿元 [1] - 价：平均售价有望稳步恢复：2024年航空公司恢复至接近盈亏平衡，其盈利水平回升将传导至公司平均售价 [2]；从平均售价结构看，外国航司 > 国内航司国际段 > 国内航司国内段，免签政策增加双向跨境游客量，结构改善将带来平均售价提升 [2] 公司Alpha增长点：航旅纵横与OTA业务 - 2025年7月，航旅纵横推出“民航官方直销平台”功能，切入万亿级别的在线旅行社市场，核心目标是解决航空公司过度依赖传统在线旅行社的问题 [1][2] - 短期发展参考航班管家运营思路，以机票业务为起点开展在线旅行社业务，预计盈亏平衡点将至 [2] - 长期展望背靠中航信、依托客群积累，并与股东美团生态形成协同，目标成长为对标携程、同程的一线在线旅行社平台，成为美团系在线旅行社支柱 [2] 财务预测与估值 - 基于民航业景气度恢复、公司营销投入增加及运营效率提升，调整费用率预测，预计公司2025至2027年实现归母净利润分别为22.1亿元、24.3亿元、26.5亿元（此前2025-2026年预测为23.7亿元、26.2亿元） [2] - 可比公司2026年平均市盈率为26.7倍，考虑港股折价后为16.8倍，而中国民航信息网络2026年市盈率为11.4倍，基于16.8倍市盈率估值，认为存在较大上涨空间 [2]