白银价格创历史新高 - 2025年12月12日，美国纽约COMEX白银期货年内涨幅达110%，价格突破64美元/盎司，最高触及64.74美元/盎司，创历史新高 [3] - 同日，伦敦白银现货价格年内涨幅达110%以上，也突破64美元/盎司，最高触及64.35美元/盎司 [3] - 上期所沪银期货年内涨幅达108%，收报14892元/千克，创历史新高；上金所白银T+D年内涨幅约100%，收盘报14925元/千克 [3] - 国际银价超越了2011年的48.42美元/盎司和1980年的48.70美元/盎司两个历史高点，中国沪银期货突破15000元/千克大关 [4] 市场交易特征 - 2025年12月1日至12日的10个交易日，国内贵金属期货累计涨幅为17%，12日单日涨幅达3.75%，盘中最高触及15033元/千克 [3] - 12月1日成交量达峰值270.34万手，12日成交量为172.66万手，持仓量稳定在40万手之上，12日持仓45.06万手，资金参与度极高 [3] - 沪银期货与COMEX白银期货价格相关性系数高达0.96以上，内外盘联动性空前紧密 [6] - 白银期货波动率飙升至60%，远超历史均值，10月和11月以来多次出现单日涨跌幅超5%的极端行情 [6] - 白银现货市场出现升水现象，最高溢价超过5%，反映实物供应紧缺和需求大增 [6] 库存与持仓状况 - 2025年12月12日，上期所白银期货仓单库存740多吨，处于10年低位 [3] - 2025年全球白银显性库存仅能覆盖世界1.2个月消费量，远低于3-6个月的安全边界 [11] - 英国伦敦白银库存降至4000吨以下，可交割量不足全球需求10% [11] - 中国白银库存降至715吨，创七年新低 [11] - 美国COMEX白银仓单覆盖率骤降至23%，未平仓合约占月产量达9.4%，空头面临逼仓风险 [11] 供应端分析 - 2025年全球矿产白银产量降至8.2亿盎司（约2580吨），较2020年峰值下降12% [8] - 全球回收白银原料供给仅增长1.2%，达1.97亿盎司（约614吨），虽创13年新高但增幅微弱 [8] - 墨西哥、秘鲁、中国、俄罗斯和波兰是全球五大主产国，其中墨西哥产量锐减、秘鲁多个矿山停产、中国限制小矿山开采 [8] - 根据2023-2024年数据，全球白银储量合计为641,400吨，秘鲁、澳大利亚、俄罗斯、中国和波兰储量居前 [10] 需求端分析 - 光伏产业成为最大需求领域，2025年世界光伏用银量达7560吨，较2022年实现翻倍增长，占全球白银总需求的比重从2022年的20%飙升至55% [9] - 2025年全球新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超12% [9] - AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30% [9] - 全球5G基站建设加速带动高频通信设备用银增长 [9] - 光伏、新能源汽车、AI算力与数据中心、5G通信共同构成全球白银需求的“四大支柱” [9] 宏观与资金面驱动 - 2025年9月开始，美联储货币政策转向不断降息，为白银大牛市注入“强心剂” [13] - 美国政治与经济不确定性引发避险需求，资金加速涌入欧美白银市场 [13] - 全球白银ETF持仓量半年内增加超500吨 [13] - 国内白银T+D成交量半年增长30%，投机性多头持仓在9月降息后单月增加12% [13] 机构观点与价格展望 - 国际投行瑞银已将2026年白银目标价上调，不排除触及65美元/盎司的可能 [14] - 美国花旗与渣打预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上 [14] - 核心逻辑是美联储降息周期刚刚开启，2026年预计还有至少2-3次甚至3-4次降息机会，利率中枢下移将持续为白银估值提供支撑 [14] - 全球光伏装机旺季带来的年末排产增长35%，将继续拉动世界白银需求 [14] - 2025年11月底国际金银比约为70，距离历史均值仍有修复空间，若回归均值且黄金不大涨，理论上白银价格有望达到75美元/盎司，较当前仍有20-30%的上涨空间 [14]