2025年黄金市场表现回顾 - 2025年黄金市场表现强劲，国际金价以美元计价年内回报率约61%，以人民币计价回报率约54%，交易中枢稳定在每盎司4000美元附近，表现显著超越其他主要资产类别 [2] - 2025年一至三季度，全球黄金需求达3640吨，创下历史高位，但投资需求与消费需求出现较大分化 [2] - 投资需求成为主导力量，尤其是实物金条与黄金ETF的吸纳，其中中国市场的资本流入构成重要动力 [2] - 央行购金保持战术连贯性，尽管购金节奏出现温和回落，但购入行为符合各国央行外汇储备多元化的大趋势，为金价带来持续性支撑 [2] - 消费需求呈现价格弹性，高企的金价对金饰消费产生抑制，但黄金回收供给并未因高价而激增，反映出持有者的“惜售”心理，从供给侧缓和了市场波动 [2] 黄金市场属性与格局 - 黄金作为特殊金属与金融资产，其市场表现与双重属性紧密相关：消费属性需求受经济增长影响，投资属性需求对风险与不确定性更敏感，央行储备需求则聚焦外汇储备结构优化，三者共同构成市场稳定基础 [3] - 黄金市场已形成全球联动格局，亚洲市场尤其是中国的动态已成为全球金价波动的关键变量，中国是全球最大的黄金生产国，拥有多家世界级体量的开矿企业，同时也是黄金消费与投资的核心市场 [3] - 中国投资者对金价的关注度与参与度持续提升，推动东西方市场需求形成共振，进一步增强了黄金市场的流动性 [3] 2026年黄金市场展望与情景分析 - 对于2026年金价走势，基于宏观共识情景（全球经济平稳增长，通胀与利率维持当前水平），金价将合理反映市场预期，呈现“高位震荡”格局 [4] - 在乐观情景（风险消退）下，若贸易摩擦缓解、地缘冲突降温且美联储暂停降息，金价可能会面临5%-20%的回调，资金将重新流入高收益风险资产 [4] - 在温和悲观情景（局部衰退）下，若美国进入温和衰退，全球利率显著下行并叠加地缘冲突加剧，避险需求激增将推动金价进一步上涨 [4] - 在极端悲观情景（全球衰退）下，全球性经济下行引发金融市场动荡，黄金的避险属性被极致放大，金价可能有15%-30%的上涨空间 [4] 2026年核心影响变量与配置价值 - 2026年黄金市场的核心影响变量集中在三方面：一是全球央行购金节奏，新兴市场央行外汇储备中黄金占比约为15%，低于全球平均25%的水平，未来仍有增持空间 [7] - 核心影响变量之二是中国市场需求的持续性，ETF与民间投资需求的稳定性将直接影响全球供需格局 [7] - 核心影响变量之三是全球经济走势与地缘政治风险，经济衰退风险与地缘冲突的发展将直接放大黄金的避险需求 [7] - 黄金的战略配置价值在不确定性环境下依然突出，应作为资产组合中对冲风险的重要组成部分 [7]