贵金属市场近期表现 - 截至2025年12月8日，纽约黄金主力期货合约年内涨幅已超过50% [1] - 同期白银价格涨幅更为显著，突破了90% [1] 历史上涨周期与驱动逻辑 - 近二十年来黄金的主要上涨周期均与全球主要央行（尤其是美联储）的货币政策循环紧密相关 [2] - 2008年至2010年的上涨由次贷危机后美联储带头的大幅降息及极度宽松的货币环境驱动 [2] - 2018年至2021年的上涨浪潮源于美联储降息以及新冠疫情后的全球货币宽松 [2] - 当前（第三轮）上涨始于2024年初，由市场对美联储降息的预期驱动，并在2024年9月美联储首次降息后，于2025年得到充分体现 [4] 当前及短期支撑因素 - 截至2025年12月初，支撑金银价格短期上涨的主要因素尚未发生根本改变 [5] - 市场主流预期美联储在2025年12月会议及2026年上半年将继续保持降息趋势 [5] - 宽松货币政策降低了持有无息黄金资产的机会成本，提升了资金投入热情 [5] - 美元汇率因宽松环境承压走弱，对以美元计价的金银资产构成直接利好 [5] 潜在风险与未来关键节点 - 全球主要央行的降息空间正在迅速收窄，美联储、欧洲央行已多次降息，中国主要银行存款利率处于历史低位 [7] - 若美联储在2026年上半年再降息两次，联邦基金利率可能跌至3%左右，市场对未来大幅降息的预期将减弱 [7] - 货币政策对金价的推动力遵循边际效应递减规律，当预期被充分反映后，后续推动力将受影响 [7] - 2026年第一季度可能成为此轮贵金属上涨的关键时间点，甚至可能出现阶段性见顶的局面 [7] - 若2026年上半年美联储降息计划逐步落实，“预期兑现”本身可能成为价格波动的推手，但货币政策的新鲜感和震撼力将大打折扣 [8] - 当前金价已累积较大涨幅，存在获利盘，技术性调整压力随时可能来袭 [8] - 2026年第一季度后，若无新的强劲推动力（如地缘风险升级或通胀再度失控），市场维持上涨势头将很困难，可能出现震荡或调整 [8] 长期基本面与投资策略 - 长期来看，全球去美元化趋势、央行持续增持黄金储备以及地缘政治不确定性常态化，为黄金的长期资产配置价值提供了支撑 [10] - 长期趋势并非单边向上，期间必然伴随显著波动和周期性调整 [10] - 当前降息预期仍在发酵，可能继续带动市场热度，但展望2026年上半年（尤其是一季度后），市场逻辑可能从“看涨预期”转向“检验实际情况” [10] - 届时价格波动幅度可能加大，追高风险上升 [10] - 理性的做法是认可其长期配置价值，同时提防短期涨幅过快、预期透支可能带来的回调风险 [10]