文章核心观点 - 首创期货总经理助理孙伏鲲系统复盘2025年期货市场，将经典案例归纳为“趋势、反转与波动”三大维度，旨在为交易者厘清不同市场行情背后的核心驱动逻辑，以提升市场认知[2] - 趋势行情由宏观叙事与产业深层矛盾共振驱动，反转行情主要由强力政策预期与市场微观结构催化，高波动行情则与难以预测的外部冲击紧密相连[7] - 理解不同性质行情的核心驱动，是交易者在复杂市场中识别机会、管理风险的基础，展望2026年，把握宏观旋律、洞察产业矛盾、警惕突发事件仍是有效决策的关键[7] 趋势之王：宏观叙事与产业瓶颈共振 - 黄金在2025年超预期上涨，逻辑坚实：地缘冲突推升避险需求、美联储降息改变利率环境、全球央行持续购金反映“去美元化”配置需求、国际稳定币机构购入黄金形成新兴边际需求，这些因素共同构筑了其“无可替代”资产地位，长期上行趋势未改[3] - 白银价格在跟随黄金上涨时展现出更强弹性，原因包括：白银非矿商核心利润来源导致价格敏感度低、可流通库存持续紧张强化上涨预期、光伏等新兴产业需求快速增长提供支撑、美联储降息与美元走弱利多有色板块[3] - 铜价在2025年创下历史新高，核心驱动力是能源转型背景下长期结构性矛盾激化：新能源、数据中心等新兴产业需求不断增加，而矿山品位下降、事故频发、投资周期漫长导致供给增速不及需求增速，此外美联储降息及矿业巨头资源争夺提供额外动力，上行趋势或许刚刚开始[4] 反转之王：“反内卷”政策与市场博弈主导 - 焦煤价格出现“V”型反转，尽管需求存在不确定性，但更多受“反内卷”政策影响，下游钢厂利润与铁水产量维持高位提供了需求支撑，展望后市，12月政策预期增强、钢厂开始补库、叠加焦煤库存偏低，焦企大概率提高开工率以满足补库需求[5] - 多晶硅上演从“熊”到“雄”的逆转，在基本面供大于求、库存高企背景下，行情反转主要源于“反内卷”政策驱动，后续需关注仓单注册进度，新仓单周度增量若大幅增长将缓解交割品紧张预期，反之则可能加剧多空博弈，中期若政策能明确产能上限或设立价格协调机制，价格有望进一步上涨[5] - 工业硅与碳酸锂同样受“反内卷”政策预期影响，工业硅当前估值较低但产能过剩严重，消费端没有明显驱动，碳酸锂则需关注供给弹性、需求预期以及行业成本情况[5] 波动之王：地缘政治驱动的“脉冲”行情 - 原油荣获“波动之王”称号，2025年价格宽幅震荡，三大因素主导走势：美联储货币政策、美国的能源与贸易政策以及地缘冲突，这些因素与偏弱的基本面相互交织，共同导致油价剧烈波动[6] - 展望未来，油市供应过剩格局难以出现根本性变化，油价运行中枢或进一步下移，地缘冲突仍是油价波动的主要驱动因素[6]