天风证券认为，以BD为突破口（包括传统BD、NewCo、Co-Co），中国创新药将系统参与到全球创新 药市场中，而当前全球药品市场规模是中国药品市场规模的6倍左右，这将显著打开中国创新药的商业 化价值，整体生态体系也将愈发健康成熟，中国正加速迈入产品研发与商业销售的双轮驱动阶段。12月 7日，国家医保局、人力资源社会保障部发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录 （2025 年）》以及首版《商业健康保险创新药品目录（2025 年）》，要求进一步推动商业健康保险与 基本医保的有效衔接。东方证券指出，首版商保目录落地，开启中国创新药"新黄金十年"。总体来看， 首版商保目录具有3个看点：1）激烈角逐谨慎落地，121个通过形式审查的新药最终只有19个进入目 录，远低于惠民保特药平均41款的体量；2）5款国产CAR-T全部入场，2款AD新药同时入选，显示出商 保谈判对高临床疗效和高价值创新的认可信号；3）肿瘤仍是主战场，19款中有14款入选，占比达 74%。本次商保目录价格谈判只是一个开始，后续商保目录制定和价格谈判规则会在探索中趋于成熟， 商保作为医保补充背后是国家治理的决心，相关配套政策有望逐步落地。上述 ...