核心观点 - 宏观层面美联储降息与国内扩内需政策提振市场信心 但国际消费疲软等因素导致内外棉价走势分化 国内棉价小幅上涨而国际棉价弱势震荡 内外棉价差扩大至2401元/吨 [1][2] - 行业基本面呈现国内新棉销售快、报价坚挺与纺织淡季、进口纱压力并存 全球棉花供应格局呈现“北降南增”及新年度南半球植棉面积下滑态势 [5][6] - 市场展望认为棉价短期震荡整理可能性较大 后续关注点将转向日本加息等宏观热点及下游消费、新棉销售与2026年种植面积等基本面因素 [4][7] 价格回顾 - 国内棉价上涨：郑州棉花期货主力合约结算均价13794元/吨 较前周上涨31元/吨或0.2% 国家棉花价格B指数均价14960元/吨 较前周上涨41元/吨或0.3% 因新棉销售快速推进消化丰产压力及中央经济会议提振信心 [2] - 国际棉价下跌：纽约棉花期货主力合约结算均价63.89美分/磅 较前周下跌0.44美分/磅或0.7% 国际棉花指数(M)均价71.99美分/磅 折人民币进口成本12559元/吨 较前周下跌89元/吨或0.7% 受美国农业部上调美棉产量影响 [2] - 内外价差扩大：国内棉价高于国际棉价2401元/吨 价差较前周扩大129元/吨 [2] - 纱价小幅上涨：国内C32S普梳纱均价20785元/吨 较前周上涨30元/吨或0.1% 主要进口来源国C32S普梳纱均价21033元/吨 较前周上涨41元/吨或0.2% 常规外纱高于国产纱248元/吨 [3] - 涤纶短纤价格下跌：涤纶短纤价格下跌56元/吨至6270元/吨 [3] 市场形势展望 - 宏观政策动态：美联储降息25个基点至3.5-3.75% 为2025年第三次降息 但表明后续不急于降息且扩表仅为补充流动性 [4] 日本央行暗示正接近实现2%通胀目标 加息步伐可能不止一次 [4] 国内中央经济工作会议定调实施积极财政政策和适度宽松货币政策 将扩内需促消费列为首要任务 [4] - 贸易环境变化：墨西哥通过关税法案将于2026年1月1日生效 对未与其签署自贸协定国家（包括中国）的纺织与服装类成品加征35%关税 为中国纺织品服装出口增添阻力 [4] - 全球供应格局：全球出口供应呈现“北降南增” 印度因进口关税豁免政策即将到期加速进口 截至11月底进口量31万包 同比增长104.5% [5] 美棉出口进度偏慢 截至11月13日累计出口127.1万吨 进度为47.9% [5] 南半球出口强劲 10月澳棉出口19万吨创月度纪录 11月巴西棉出口40.2万吨同比增长34% [5] - 新年度种植面积：南半球植棉面积预计下滑 巴西植棉面积预计下降3.5%至204万公顷 澳大利亚预计下降20%至40.6万公顷 [5] 北半球新棉种植尚未展开 2026年美棉面积预计保持在900-1000万英亩 变化不大 [5] 行业供需现状 - 国内新棉销售与加工：截至12月11日 全国新棉加工率84.0% 同比增2.2个百分点 销售率41.6% 同比大幅增23.5个百分点 检验量达516.8万吨 同比增14.3% [6] 新棉销售较快 约半数货权已从轧花厂转移 加工环节风险降低 [6] - 纺织市场运行：纺织市场维持淡季特征 新疆地区产销好于内地 [6] 受汇率升值及东南亚纱价较低影响 进口纱回暖 给国产纱销售带来压力 [6] - 纺织品服装出口：11月纺织品服装出口238.7亿美元 同比下降5.1% 但降幅较上月收窄7个百分点 [7] 其中纺织品出口122.8亿美元 在去年同期高基数下实现1%增长 [7]