全球宏观与政策环境 - 美国联邦政府杠杆率超过120%，高额利息支出将迫使美联储降息和放水，这可能催生资产泡沫，其中AI领域被视为最显眼的潜在泡沫[3] - 美国四大科技巨头的资本开支对GDP贡献显著，但AI泡沫一旦破裂可能引发主权债务级别的连锁反应[3] - 中国债务结构与美国不同，中央政府资产负债表健康，问题主要集中于地方政府和企业部门，需通过盘活资产而非大水漫灌解决[3] - 中国政策信号明确，正通过汇金买入ETF、地方试点股权财政、监管鼓励并购重组等方式，走中国特色金融发展道路[3] - 中国正在推动从“土地财政”向“股权财政”的转型，旨在盘活资产、修复企业资产负债表并提高居民财产性收入[11] 中国资本市场定位与机遇 - 中国股市被类比为1998年后的房地产，被赋予盘活资产端、改善现金流、提振企业利润表的核心作用[5] - 资本市场发展需要耐心和制度配合，并非依靠短期刺激能完成[5] - 外资回流取决于两大条件：美元走弱及美联储降息，以及中国政策面出现制度性利好[5] - 港股制度改革与互联互通机制优化将为外资回流提供技术便利[5] - 中国资本市场的制度性方向选择是其未来几年能否做大做强的关键，短期有波动但长期存在结构性机会[11] 行业与投资主线 - 成长主线聚焦AI及其上下游产业链，包括半导体、AI基础设施和互联网应用，被视为未来十年的发展机遇，但需甄别真实成长与估值泡沫[7] - 价值主线包括高股息资产、能源资源、黄金稀土及传统产业龙头，作为防守性配置和安全垫[7] - 房地产行业已从急性问题转为慢性问题，需要时间治愈，不能依靠强刺激[7] 投资策略与心态 - 当前投资季节被描述为“流泪撒种”的季节，建议在市场情绪低迷时进行布局，等待基本面和资金面改善带来的增量资金[9] - 投资判断基于情景假设，核心假设是美联储将选择降息以维护其体系，从而引发美元走弱和全球资金流向新兴市场[11]