一级市场整体趋势与展望 - 一级市场正从“冬天”步入“早春二月”，呈现显著回暖态势 [2][3] - 市场回暖直观体现在投资行动上，投资人活跃度明显提高 [3] - 退出通道出现积极信号，通过资本市场重组、并购退出的项目越来越多 [3] - 市场距离真正繁荣仍有门槛，投资者信心未完全恢复，长期资本尚未大规模持续进场 [3] - 一级市场真正迎来盛夏需要三个关键条件：IPO正常化、并购重组常态化以及S交易成熟化 [4] - 一级市场建立在长期资本结构基础上，需要“募、投、管、退”形成良性循环才能进入真正繁荣期 [4] 国联民生私募子公司经营与整合 - 2025年公司新增备案基金规模超60亿元，比去年大幅增加 [3] - 公司2025年预计投出超过15个项目，比去年更加活跃 [3] - 两家私募子公司（国联通宝与民生股权基金）合并后，管理规模超过300亿元，累计对外投资超过120个项目 [6] - 整合不仅是做大规模，更是能力的重塑，概括为三方面协同效应 [6] - 第一是区域协同：深耕长三角，并重点布局深圳、西安、成都等创新型城市 [6] - 第二是赛道协同：在先进制造、半导体、生物医药、人工智能等共同发力领域的专业度与研究深度显著增强 [6] - 第三是体系协同：与母公司共同构建投行、投资、投研三位一体的体系，发挥券商系PE综合优势 [7] - 重组是能力、资源、团队的深度融合，未来着力打造“国联民生资本”私募股权平台，对标行业头部 [7] - 未来三至五年战略方向为“客户信赖、产业驱动、科技创新”，定位为与产业和科技最近的券商私募投资机构 [7] 硬科技投资策略与布局 - 硬科技等科技创新领域是最具战略意义、最需要长期资本支持的赛道 [5] - 过去五年重点关注先进制造、高端装备、半导体、集成电路、新能源、新材料等方向 [5] - 未来五年将继续布局量子科技、人工智能、具身智能、生物医药、氢能与核聚变等领域 [5] - 硬科技投资形成明确的“三把尺”体系 [5] - 第一把“尺”考虑技术的天花板与护城河：要求技术有足够先进性、天花板高、护城河深、应用场景大 [5] - 第二把“尺”考虑团队：投资硬科技本质是投人，要求团队有技术沉淀、创新能力和强研发能力 [5] - 第三把“尺”考虑财务与商业化基础：企业财务状况须健康，现金流稳定，业务稳健发展，营收和利润是技术市场验证的重要指标 [5] - 硬科技企业短期不盈利是正常的，关键看长期技术价值能否体现，投资需用发展眼光，不拘泥于短期利润 [6] - 对于产业链关键环节、技术先进、国产替代趋势明确的企业，即便不能独立IPO，也会通过并购整合方式助其走向资本市场 [6]