核心观点 - 储能市场爆发叠加动力电池需求增长，预计2026年全球锂电行业需求增长32%，2027年仍可维持20%以上增长，行业供需格局将明显改善，各环节价格合理恢复可期 [1] - 当前主流公司2026年估值不足20倍，建议关注格局和盈利稳定的龙头电池公司、具备涨价弹性的优质锂电材料龙头以及具备优质资源的锂业龙头 [1] - 固态电池产业化进程加速，技术聚焦硫化物路线 [1][5] 全球新能源汽车与动力电池需求展望 - 2025年全球销量：预计达2150万辆，同比增长25% [2] - 2026年全球销量：预计达2453万辆，同比增长14% [2] - 分区域销量预测： - 中国：2025年销量预计1676万辆，同比增长30%；2026年预计1925万辆，同比增长15% [2] - 欧洲：2025年销量预计394万辆，同比增长34%；2026年预计维持30%增长 [2] - 美国：2025年销量增速预计放缓至4%；2026年补贴完全退出，预计销量同比减少10% [2] - 其他地区：2025年预计同比增长50%+，2026年预计维持近50%增长 [2] - 动力电池需求：考虑车辆大型化等因素，预计2026年全球动力电池需求达1704GWh，同比增长19.5% [2] 全球储能电池需求与锂电总需求 - 储能电池需求： - 2025年全球需求预计611GWh，同比增长86% [3] - 2026年全球需求上修至近1000GWh，同比增长64% [3] - 分区域储能增长： - 中国：预计2025年增长64%，2026年增长71% [3] - 欧洲和新兴市场：大储持续翻番增长 [3] - 美国：AI催生新需求 [3] - 锂电总需求（动力+储能）： - 2025年全球动储总需求预计2028GWh，同比增长45% [3] - 2026年全球动储总需求预计2600-2700GWh，增长30%以上 [3] - 2027年仍可维持20%以上增长 [3] 产业链供需与价格趋势 - 供需格局：储能电池供不应求，锂电产业供需反转，2026年行业产能利用率预计维持90% [4] - 排产与需求：2024年12月排产环比持平略增，2025年一季度淡季不淡，预计环比仅个位数下降，龙头公司指引环比持平，需求持续超预期 [4] - 价格变动： - 电池端：价格已上涨1-3分/Wh，预计后续碳酸锂及材料成本上涨可顺利传导 [4] - 材料端：六氟磷酸锂（6F）和添加剂VC价格已大幅超预期上涨，年内6F散单价预计达20万元/吨；磷酸铁锂、负极、隔膜、铝箔等散单价格已上涨 [4] - 盈利展望：大客户长协年底谈判，预计2026年陆续落地，材料环节盈利将合理恢复 [4] 固态电池技术进展与产业链机会 - 产业化时间表： - 2025年底前：完成小试及车规级电芯下线 [5] - 2026年：百MWh级别中试线优化及样车路试 [5] - 2027年：小规模量产及装车示范运营 [5] - 技术路线：聚焦硫化物固态电解质，核心材料为锂磷硫氯（LPSC）及其原材料硫化锂，工艺壁垒高，价格高达300万元/吨，是量产瓶颈之一 [5] - 设备价值量：整线价值量增加2倍，核心设备包括干电极设备、一体化成膜机、等静压设备，厂商技术差异较大 [5] - 新技术迭代：可关注富锂锰基正极、锂金属负极蒸镀工艺、新型集流体和添加剂等方向 [5]