核心观点 - 受供应中断、美国关税政策担忧引发的需求激增以及能源转型和人工智能的强劲需求推动，铜价大幅飙升并多次创下历史新高，预计涨势将持续至2026年 [1] - 市场预计铜价将在2026年初达到每吨13000美元，甚至可能在明年第二季度达到每吨15000美元 [1] 价格走势与预测 - 伦敦金属交易所铜现货价格今年以来已上涨约36%，过去一个月上涨了9%，上周五达到每吨11816美元的新高 [2] - 花旗集团预计铜价将在2026年初达到每吨13000美元，甚至在明年第二季度达到每吨15000美元 [1] - 荷兰国际集团预计铜价将在明年第二季度达到每吨12000美元 [2] - 铜的现货价格被视为全球经济领先指标，其三个月期铜上周五收盘于每吨11515美元 [2] 驱动因素：需求侧 - 能源转型、人工智能、电气化、电网扩张和数据中心建设需要大量铜用于布线、电力传输和冷却基础设施，引领了强劲需求 [1] - 市场担心华盛顿可能从2027年起对进口精炼铜征收关税，导致需求激增和提前囤货 [2] - 近几个月中国的铜需求令人失望 [1] 驱动因素：供应侧与库存 - 矿山供应受限导致预计短缺，持续的矿山生产中断削弱了未来供应增长的预期 [1][3] - 德意志银行称2025年是“严重受干扰的一年”，生产受挫迫使几家主要矿商下调产量预估，过去一周将2026年铜产量预估下调了约30万吨 [3] - 嘉能可将其2026年铜产量预测下调至81万至87万吨的区间 [4] - 力拓预计明年铜产量将降至80万至87万吨之间，而今年的预测产量在86万至87.5万吨之间 [4] - 伦敦金属交易所的铜库存约为16.5万吨，比年初下降了近40%，其中约40%（66650吨）被标记为待交割，加剧了供应紧张 [3] - 今年流入美国的精炼铜增加了约65万吨，将该国库存推高至约75万吨，交易商因美国铜价高于其他地区而有强烈动机将铜运入美国 [2] - 美国因套利机会继续“囤积”全球铜库存，在牛市情景下将进一步抽走美国以外本已枯竭的库存 [1] 市场动态与影响 - 美国COMEX交易所三月期铜合约价格约为每吨11814美元，高于LME三个月期铜的约每吨11515美元，创造了套利机会 [3] - 铜价上涨预计将挤压能源密集型行业的利润空间 [2] - 当前的涨势反映了一种“高度反常的扭曲”，主要由关税预期而非传统的供需基本面驱动 [1]