宏观经济总体特征 - 11月宏观经济呈现“生产强、需求弱、价格升、结构优”的鲜明特征 [1][5] 工业生产 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8% [1][5] - 工业内部结构分化显著，装备制造业和高技术制造业分别增长7.7%和8.4%，领先整体工业2.9和3.6个百分点 [1][5] - 新能源汽车、3D打印等细分赛道出现两位数甚至三位数增长 [1][5] 消费需求 - 11月社会消费品零售总额同比仅增长1.3%，环比回落0.4个百分点，创年内新低 [1][5] - 网上实物商品零售额保持5.7%的增速，占比升至25.9%，但未能对冲线下疲软 [1][5] - 前11个月居民存款再增超10万亿元，五年累计新增逾60万亿元，余额已突破165万亿元 [1][6] 投资 - 1—11月全国固定资产投资同比下降2.6% [2][6] - 若剔除房地产开发投资，固定资产投资微增0.8% [2][6] - 房地产开发投资同比深跌15.9%，连续三年负增长 [2][6] - 业内预计2026年房地产投资降幅或逐季收窄 [2][6] 对外贸易 - 11月货物进出口总额同比增长4.1%，较上月加快4个百分点 [2][7] - 11月出口增长5.7%，进口增长1.7% [2][7] - 贸易顺差历史性突破1万亿美元 [2][7] - 新能源汽车、光伏、锂电池“新三样”继续贡献主要增量 [2][7] 价格水平 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点 [3][7] - 11月PPI同比下降2.2%，环比微降0.1%，降幅已连续三个月收敛 [3][7] - 分析人士预计2026年PPI有望转正并进入良性通胀区间 [3][7] 货币与金融市场 - 随着一年期定存利率跌破1%，部分资金向券商保证金账户搬家 [3][7] - 前11个月公募基金发行规模突破1万亿元，其中权益类占比过半 [3][7] - 上证综指年内已站上4000点 [2][6] - 权益类公募基金前11个月销量突破5000亿元，占比首次超过固收类 [2][6] - 全年新增股民账户超2500万户，月均开户200万户 [2][6] 政策与行业展望 - 展望2026年，政策组合拳将围绕“三稳三扩”展开：稳就业、稳企业、稳预期，扩大内需、扩大高端供给、扩大制度型开放 [3][7] - 传统行业内卷式竞争已引发产能过剩，反“内卷”监管将持续发力 [3][7] - 量子信息、可控核聚变等未来产业已被纳入“十五五”规划，有望成为新的增长极 [3][7] - 有观点认为，若2026年上证综指实现10%—20%的年度涨幅，将强化财富效应，成为继消费、投资、出口之外的“第四驾马车” [4][8]