公司财务表现与盈利结构 - 2023年至2025年上半年，受益于TV面板需求增长，公司实现持续大额盈利，2024年归母净利润高达33亿元 [3] - 2022年因行业周期性变化，公司归母净利润亏损14.21亿元，扣非后亏损高达33.33亿元 [6] - 政府补助是公司盈利的重要组成部分，2022年补助为27.89亿元，2023年、2024年补助占当期归母净利润比例分别为57.79%与24.98% [6] 业务扩张模式与相关负债 - 公司采用“技术换支持”的扩张模式，与地方政府合作建厂，并承诺未来回购国资股权，以此实现快速扩张 [4] - 截至2025年6月30日，公司因收购子公司股权形成的负债及待收购股权余额合计高达129.42亿元 [4] - 这些回购义务构成“明股实债”，子公司利润需优先用于偿还本息，导致母公司无法自由支配利润 [5] 短期偿债压力与现金流状况 - 截至2025年6月末，公司短期借款高达208.43亿元，一年内到期的非流动负债（主要含回购义务）达85.54亿元，合计短期有息负债近300亿元 [5] - 同期，公司账面可自由支配的银行存款仅约146亿元，现金流承压 [5] 行业竞争格局与市场地位 - 全球大尺寸LCD面板市场已形成京东方和TCL科技的“双寡头”格局，公司作为第三大玩家话语权不强 [6] - 竞争对手拥有更高世代的G10.5产线，在切割超大尺寸面板时比公司主力的G8.6代线更具效率和成本优势 [6] - 在LCD存量市场，公司定价权不强，只能被动跟随巨头调整策略 [7] 技术布局与未来风险 - 公司在OLED和Mini-LED等下一代显示技术上存在“技术掉队”风险，此次募资主要投向这些项目 [7] - 在OLED领域，竞争对手已深耕多年并进入一线品牌供应链，公司面临高昂专利壁垒和试错成本 [7] - 在Mini-LED领域，竞争对手布局更为激进成熟，新产线投产后可能面临对手利用低成本优势的“降维打击” [8] 估值与投资者回报挑战 - 公司最后一轮融资（2024年底至2025年初）投后估值高达664亿元，对应静态市盈率（PE）约20倍 [9] - 若按664亿估值发行，其市净率（PB）将显著高于行业龙头普遍的1.1-1.5倍水平 [9] - 公司存在“分红困局”，子公司分红被协议锁定用于优先回购国资股权，在129亿元回购义务解决前难以自由分配利润 [10]