市场对美联储2026年政策路径的预期与博弈 - 债券交易员与美联储在2026年降息路径上存在明显分歧，交易员押注明年将进行两次降息，而美联储自身的指引暗示次数更少，这种预期落差创造了巨大的市场博弈空间 [1] - 市场定价显示，交易员预期美联储将在本轮宽松周期中将利率降至3.2%左右 [6] - 对政策敏感的2年期美债收益率报3.51%，10年期收益率约为4.16%，两者利差达66个基点，为2022年1月以来最高水平，反映了市场对未来经济增长和政策宽松的复杂预期 [2] 非农就业数据成为关键市场催化剂 - 本周二发布的月度非农就业数据被视为填补政府关门造成“数据真空期”的关键，也是决定市场对降息幅度和时点预期的“试金石” [1][4] - 据彭博调查中值预测，11月非农就业人数可能增加5万人，此前9月数据显示新增就业11.9万人，失业率升至4.4%，为2021年以来最高 [4] - 如果就业增长如预期降至5万人或更低，可能推动美债反弹，并将市场对首次全面降息的定价从6月提前至4月，反之，强劲数据可能引发抛售 [4] 机构投资者对数据解读与利率前景存在显著分歧 - 乐观派认为周二的就业数据可能是“明年最重要的数据点”，劳动力市场的走向将直接决定利率的走向，并已在上周收益率飙升至多月高点时买入美债 [5] - 谨慎派认为由于政府关门干扰了数据收集，本周报告权重可能下降，市场焦点应转向明年初数据及美联储1月28日的政策决定，并警告若11月数据接近9月水平（新增11.9万人），可能引发抛售并将10年期收益率推高至4.25% [5] - 部分交易员开始布局，押注市场情绪可能转向预期第一季度就会降息，但目前市场定价显示，下一次降息要到明年年中才会被完全计入，第二次降息则预期在10月 [2] 美联储领导层更迭与政治因素增加政策不确定性 - 随着主席鲍威尔的任期将于明年5月结束，以及特朗普施压要求更低的利率，市场对继任者的关注度正在上升 [7] - 新任主席的到来可能意味着美联储将更加偏向鸽派，即便经济运行略显过热，就业市场的任何疲软迹象都可能成为新领导层降息的“掩护” [7] - 美联储内部对政策路径存在分歧，例如芝加哥联储行长上周投票反对降息，希望看到更多通胀数据，这种内部分歧加上外部政治压力，使得2026年利率前景充满不确定性 [7]