股价表现与市场定位 - 过去六个月，Applied Digital (APLD) 股价大幅上涨141.2%，表现远超Zacks金融板块10.7%的涨幅和金融-综合服务行业1.6%的跌幅 [1] - 同期，同行业公司Equinix (EQIX) 股价下跌15.5%，而Riot Platforms (RIOT) 上涨50.5%，凸显了APLD在数字基础设施领域突出的相对表现 [1] - 股价上涨反映了投资者对公司从投机性基础设施开发商转型为拥有合约的超大规模数据中心运营商的信心增强 [2] 收入能见度与财务预期 - 公司与CoreWeave (CRWV) 在Polaris Forge 1数据中心签订的租约，锁定了110亿美元的合约租赁收入，对应400兆瓦的全面承诺，奠定了多年的收入能见度 [5] - Polaris Forge 1园区全面投入运营后，预计每年可产生约5亿美元的净营业收入，标志着财务规模的重大拐点 [6] - Zacks一致预期公司2026财年收入为2.809亿美元，预计同比增长30.35% [6] - 对于2026财年，Zacks一致预期每股亏损为0.31美元，较上年同期的0.80美元亏损有所改善，且过去60天内预期上调了0.05美元 [12] 战略定位与AI基础设施 - 人工智能应用的加速推动了一轮高度集中的基础设施投资浪潮，超大规模企业正为AI就绪的数据中心投入大量资本 [7] - 公司活跃的开发管道总计约4吉瓦，其中700兆瓦正在建设中，相对于其规模而言具有重要体量 [9] - 公司已将建设周期从近24个月缩短至约12-14个月，更好地匹配了超大规模客户的部署时间表 [9] - 除了现有的CoreWeave合作关系，公司正与其他超大规模客户就新站点进行洽谈 [9] - Polaris Forge 2园区设计容量为300兆瓦，并可扩展至1吉瓦，使其产能扩张与长期的AI基础设施需求保持一致 [9] 资本结构与扩张能力 - 公司的资本结构支持扩张，同时减少了对频繁股权融资的依赖 [10] - 2025年10月，公司从与麦格理资产管理公司的50亿美元优先股融资工具中提取了1.125亿美元，用于Polaris Forge 1的建设 [10] - 结合项目融资，该资本结构预计可释放约200亿至250亿美元的资本能力，使公司能够并行推进多个园区建设 [10] - 公司已从麦格理设备资本为价值30亿美元的Polaris Forge 2项目获得了5000万美元的初始资金 [11] - Polaris Forge 1的项目融资预计将在2026财年第二季度完成，贷款与成本比率约为70% [11] 估值分析 - 公司股票基于未来12个月市销率 (P/S) 的估值为18.43倍，远高于Zacks行业平均的3.35倍和更广泛板块的9.07倍 [13] - 与同行相比，APLD存在估值溢价，例如Riot Platforms和Equinix的市销率分别为7.79倍和7.37倍 [13] - 估值溢价反映了公司在盈利周期中处于较早阶段，市场看重的是其合约化的超大规模需求和未来的净营业收入生成能力，而非当前的利用率 [14]